第1章资金成本概论.ppt

中级财务管理 淮阴工学院经济管理学院 周旻 第一章 资本结构 资本成本 资本结构 资本成本 含义：资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。 内容:资金成本包括筹资费用和用资费用两部分 用资费用是指企业因使用资金而支付的代价，比如债务资金的利息和权益资金的股利、分红等，其特点是与资金的使用时间长短有关。可以看作变动成本。 筹资费用是指企业在筹措资金过程中为获得资金而支付的代价，比如债券、股票的发行费用，银行借款手续费等，其特点是筹资开始时一次性支付。取得成本与筹资的次数相关，与所筹资本数量关系不大，一般属于一次性支付项目 ，可以看作固定成本。 资本成本的性质 1、资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。 2、资本成本作为一种耗费，最终要通过收益来补偿，体现了一种利益分配关系。 3、资本成本是资金时间价值与风险价值的统一。 资本成本的种类 1、个别资本成本是单种筹资方式的资本成本，一般用于比较和评价各种筹资方式。 2、综合资本成本是对各种个别资本成本进行加权平均而得的结果，一般用于资本结构决策。 3、边际资本成本是指新筹集部分资本的成本，在计算时，也需要进行加权平均，一般用于追加筹资决策。 个别资本成本是综合资本成本和边际资本成本的基础，综合资本成本和边际资本成本都是对个别资本成本的加权平均。三者都与资本结构紧密相关，但具体关系有所不同。 资金成本的作用 1.是选择筹资方式,进行资金结构决策的依据; (1）个别资本成本是比较各种筹资方式的依据。 （2）综合资本成本是衡量资本结构合理性的依据。 （3）边际资本成本是选择追加筹资方案的依据。 2.是评价投资方案,进行投资决策的重要标准; 只要预期投资报酬率大于资本成本，投资项目就具有经济上的可行性。 3.是构成评价企业价值的折现率的基础 影响资本成本的因素 资本成本由筹资费用和使用费用两部分组成。此外，公司的融资规模和资本市场的条件也是影响公司资本成本的因素。 资金成本的计算 1.资金成本计算基本原理: 资金成本即现金流出与流入量相等时的折现率 2.资金成本计算基本方法 逐步测试法 (逐次测试→插值求解) 3.资金成本计算简化方法:假定筹资期限无限长 各种长期资金成本 1.长期借款的资金成本 2.长期债券的资金成本 3.优先股票的资金成本 4.普通股票的资金成本 5.留存收益的资金成本 长期借款的资金成本 1.长期借款现金流入量 名义现金流入量 实际现金流入量 实际现金流入量=名义现金流入量(本金)-保护性存款(补偿性余额)-筹资费用 长期借款的资金成本 2.长期借款现金流出量 支付筹资费用 支付借款利息 偿还本金 利息费用(债务资本占用成本的主要内容) 其特点是： ①利息率的高低是预先确定的，不受企业经营业绩的影响； ②在长期债务有效期内，一般利息率固定不变，并按期支付； ③利息费用是税前扣除项目,可以抵减应税所得额。 长期借款资金成本的计算 1.考虑时间价值情况下税前资金成本 2.考虑时间价值情况下税后资金成本 3.不考虑时间价值的资金成本 4.考虑通货膨胀影响的资金成本 考虑时间价值情况下税前资金成本 在考虑资金时间价值的情况下，长期借款税前资本成本的计算公式为： 式中：D-----银行借款总额(如有补偿性余额需扣除)； f------筹资费用 （有时可忽略不计） It-----第t年末实际负担的银行借款利息； Kd-----银行借款资本成本。 　　　　　n-----借款年限 某公司从银行借入长期借款100万元，期限５年，年利率为10％,利息于每年末支付,到期一次还本,借款手续费为借款额的1%,则该公司银行借款的资本成本为: 99=10×(P/A,Kd,5)+100 ×(P/F,Kd,5) 当Kd=9%时，公式右边=103.887 当Kd=12%时，公式右边=92.788 运用插值法，可求出Kd=10.32% 考虑时间价值税后资金成本 在考虑资金时间价值的情况下，由于筹资费用和借款利息均可以抵减所得税，所以长期借款税后资本成本的一般计算公式为： 式中：D-----银行借款总额(如有补偿性余额需扣除)； f------筹资费用（有时可忽略不计）