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2005年 第15章 货币政策 本章教学要求： 1.掌握货币政策目标及工具； 2.理解货币政策的传导机制； 3.掌握货币政策的运用； 4.了解影响货币政策效果的因素； 5.了解财政政策与货币政策的相互配合。 第15章 货币政策 讲授内容： 15.1 货币政策及其目标 15.2 货币政策工具、传导机制和中介指标 15.3 货币政策效应 15.4 货币政策与财政政策的配合 15.5 汇率政策 本章小结 复习思考题 15.1.1 货币政策概述 货币政策，指政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供给量来调节总需求，进而影响就业和国民收入的政策。 15.1.2 货币政策的目标 （一）货币政策的目标 货币政策的目标，是中央银行组织和调节货币流通的出发点和归宿，它反映了社会经济对货币政策的客观要求。 1.稳定物价 物价稳定是指物价总水平的稳定。 2.充分就业 充分就业是指包含劳动在内的一切生产要素都以愿意接受的价格参与生产活动的状态，即所有资源都得到充分利用。 15.1.2 货币政策的目标 3.经济增长 所谓经济增长就是指国内生产总值的增长必须保持合理的、较高的速度。 经济增长就是实现与本国具体情况相符的适度增长率。 4.平衡国际收支 所谓平衡国际收支目标，简言之，就是采取各种措施纠正国际收支差额，使其趋于平衡。 国际收支平衡的目标要求做到汇率稳定，外汇储备有所增加，进出口平衡。 15.1.2 货币政策的目标 （二）货币政策目标间的关系 以上四大目标相互之间既存在互补关系，也有交替关系。 互补关系是指一个目标的实现对另一个目标的实现有促进作用。 交替关系是指一个目标的实现对另一个有排斥作用。 国内均衡与国际均衡之间存在着交替关系。 15.2.1 货币政策工具 （一）货币政策工具 货币政策工具是指中央银行为调控货币政策中介目标而采取的政策手段。 1.调整贴现率 贴现率政策是中央银行通过变动给商业银行及其他金融机构的贷款利率来调节货币供应量。 2.公开市场业务 公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖政府证券以控制货币供给和利率的政策行为。 中央银行可以通过公开市场业务增加或减少货币供给量，以实现宏观经济调控的目的。 15.2.1 货币政策工具 3.变动法定准备金率 中央银行有权在一定范围内调整法定准备金比率，从而影响货币供给量。 选择性政策工具主要有两类：直接信用控制和间接信用指导。 直接信用控制，是指以行政命令或其他方式，直接对金融机构尤其是商业银行的信用活动进行控制。 间接信用指导，是指中央银行通过道义劝告、窗口指导等办法来间接影响商业银行等金融机构信用活动的做法。 15.2.1 货币政策工具 （二）货币政策的运用 萧条时期，总需求小于总供给，为了刺激总需求，就要运用扩张性的货币政策。 繁荣时期，总需求大于总供给，为了抑制总需求，就要动用紧缩性的货币政策。 15.2.2 货币政策的传导机制 货币政策的传导机制，是指通过货币政策工具的运用引起中间目标的变动，从而实现中央银行货币政策的最终目标的过程。 （一）凯恩斯学派货币政策传导机制理论 货币政策的传导机制如下： 货币政策工具→货币供应量→货币市场供求关系→利率→投资→国民收入 或者可以表示为： 15.2.2 货币政策的传导机制 （二）货币学派的货币政策传导机制理论 该理论认为，当货币供应量增加时，一开始会降低利率，银行会增加贷款，货币收入增加，物价上升，导致消费支出和投资支出增加，引致产出增加，直到物价的上涨将多余的货币量完全吸收掉为止。 其传递过程如下：货币政策工具→Ms↑→E↑→Y↑。 15.2.3 货币政策的中介目标 （一）选择中介目标的标准 货币政策中介目标是连接货币政策最终目标与政策工具操作的中介环节，也是实施货币政策的关键步骤。 中介目标必须具备以下三个特点： 1.可测性。 2.可控性。 3.相关性。 （二）常用的中介目标 1.利率 西方传统的货币政策均以利率为中介目标。 15.2.3 货币政策的中介目标 2.货币供应量 以弗里德曼为代表的现代货币数量论者认为宜以货币供应量或其变动率为主要中介目标。 以货币供应量为指标也有几个问题需要考虑。 一是中央银行对货币供应量的控制能力。 二是货币供应量传导的时滞问题。 3.贷款量 以贷款量作为中间目标，其优点是： (1)与最终目标有密切相关性。 (2)准确性较强。 (3)数据容易获得，因而也具有可测性。 15.3 货币政策效应 （一）流动偏好陷阱 （二）政策时滞的影响 （三）货币政策手段本身的局限性 （四）货币流通速度 15.4 货币政策与财政政策的配合 （一）货币政策与财政政策的影响 张性财政政策会使利率水平上升，而扩张性货币政策会使利率水平下降。 无