135_邢维佳_“次优”债务契约的治理绩效研究.pptVIP

Company Logo Logo “次优”债务契约的治理绩效研究 债务契约的作用 债务契约作 为公司外部治理机制的中心环节, 对于公司治理的实现有着不可替代的意义。 Williamson 认 为: 债务契约不仅是重要的融资形式, 也是非常关键的公司治理手段之一。 债务契约的治理绩效是否真正发挥作用? 目录 1. 债务契约的“次优”特征与转型期的经验假说 2. 变量选择与计量检验设计 3.债务契约治理绩效次优性的实证检验 4. 小结 “次优”特征与转型期的经验假说 次优状态的确定： 1.次优的经济运行机制无法达到帕累托最优的均衡结果 2.在既有条件和制度背景的约束下, 采用该经济运行机制仍然可以达到局部最优的效果 对公司治理机制影响： 1.对投资的流动性提供 2.激励相容 3.对破产的控制状态转移威胁 作用渠道： 1.对管理层代理成本的抑制效应 2.信号传递效应 3.对大股东隧道效应有所抑制 债务契约在中国的适用性 债务融资能够发挥其治理功效的前提即存在完备的市场机制和法律环境，否则债务契约仍然是一种次优选择 转型国家的制度安排及其内生决定的债务契约条款，所隐含的契约交易双方的激励和行为模式存在显著的非市场化的特征 变量选择 ：与债务的交叉变量（当不存在交叉变量时, n = 0） Zit ：控制