第7章有效市场假说分析报告.pptVIP

第7章 有效市场假说 Efficient Market Hypothesis, EMH 引言 马克维茨均值－方差模型、CAPM、APT模型、B－S期权定价模型均是现代金融学最主要的模型 他们都假设人是理性的，从而对市场的有效性进行研究。 现代金融学所有模型的基础性假设：（弱式）有效市场！ 本章内容 随机游走与有效市场 有效市场假说含义 有效市场假说的理论基础及实证基础 有效市场假说面临的挑战——行为金融初步 股票价格的随机游走(random walk) 英国统计学家Kendall(1953)困惑 确定不了任何股价的可预测形式，股价的变化是随机游走（Random walk）的——价格的变化是随机的，且不可预测。 例子： 假设存在一个“准确的”模型，预测A股票价格3天后将从20元/股涨至23元/股，若该预测信息是公开的，则股票价格将发生怎样的变化？ 3天后去买能否获取超额利润？ 股价将瞬间上升到23元/股，3天后去买就失去了获利机会，因为信息已经成为历史。 股票价格的随机游走 例子的含义 由于理性投资者的存在，任何能够用来对股票价格进行预测的信息已经反映在当前的股票价格中。 由于价格是公开可知的，这意味着已经反映在价格中的所谓“新信息”已经可知，则“新信息”就成为旧信息了。 若以已反应信息的价格来预测未来，等价于以旧信息作为决策依据，这种决策是无效的——得不到任何结论，即未来的价