公司金融——Ch8利率与债券估资料.pptVIP

The approximation works pretty well with “normal” real rates of interest and expected inflation. If the expected inflation rate is high, then there can be a substantial difference. Note the assumption of semiannual compounding. 注意假定起点为2009年1月1日。 This formalizes the present value calculation. * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 这时候问学生在其他条件相同的情形下哪种债券的到期收益率最高（价格最低）是比较合适的。穆迪的C一般已经违约了。 * * 票面利率 = 8% 将于2025年11月到期 买家出价是面值的132 23/32%。如果你想卖出面值 $100,000的国库券，经纪商愿意支付的价格为 1.3271875(100,000) = $132,718.75 卖家出价是面值的132 24/32%。如果你想买入面值$100,000的国库券，经纪商愿意接受的价格是 1.3275(100,000) = $132,750.00 买家出价和卖家出价之间的差额被称为买卖价差(the bid-ask spread), 正是经纪商的利润空间。 价格变动幅度是 -12/32%，或 者，对价值$100,000的国库券来说，价格变动了$375。 收益率为5.14% 假定到期日是11月15日，则付息日就是每年11月15日和5月15日。7月15日距离上一次利息支付过了16 + 30 + 15 = 61天。 本计息期天数还有16 + 30 + 31 + 31 + 30 + 31 + 15 = 184天。 公司债券的收益率(续) 无违约（No Default） 考虑1年期、到期收益率为4%的零息票国库券 其价格为多少？ 公司债券的收益率(续) 确定违约（Certain Default） 现在假设债券发行人只能偿还90%的债务 其价格为多少？ 公司债券的收益率(续) 确定违约（Certain Default） 当计算确定违约的债券的到期收益率时，使用承诺的现金流而不是实际的现金流。 公司债券的收益率(续) 确定违约（Certain Default） 确定违约的债券的到期收益率(yield to maturity)不等于投资该债券的期望回报率(expected return)。到期收益率总是高于投资该债券的期望回报率。 公司债券的收益率(续) 违约风险（Risk of Default） 考虑已发行的1年期、面值为1000美元的零息票债券。 假定债券的支付是不确定的。 有50%的可能性债券会全额偿付面值，有50%的可能性债券会违约而你将收到900美元。因此，你将期望收到950美元。 因为不确定性，折现率为5.1%。 公司债券的收益率(续) 违约风险（Risk of Default） 该债券的价格将为 其到期收益率将为 公司债券的收益率(续) 违约风险（Risk of Default） 如果有违约风险，债券的期望回报率将低于到期收益率。 较高的到期收益率不一定意味着债券的期望回报率较高。 公司债券的收益率(续) 债券评级 投资级债券（Investment Grade Bonds） 投机级债券（Speculative Bonds） 也被称作垃圾债券（Junk Bonds）或高收益债券（High-Yield Bonds） 债券评级 – 投资级 高等级 穆迪（Moody）的 Aaa 和标准普尔（ SP） AAA – 支付能力特别强 Moody的Aa 和 SP的AA – 支付能力强 中等级 Moody的 A和SP的A – 支付能力强，但随环境改变可能会受到影响 Moody的 Baa和SP的BBB – 支付能力比较强，但若环境发生不利改变，会影响公司的支付能力 债券评级 – 投机级 低等级 Moody的 Ba 和 B SP的 BB 和 B 就支付能力来说被认为是投机级别的。 很低等级 Moody的 C SP的 C 和 D 偿债能力高度不确定，而且，在多数情况下，可能已经有应付未付的本金和利息累积，已经出现违约迹象了。 标准普尔公司 Standard Poor 穆迪投资者服务公司 Moodys 定义 AAA Aaa 高质量，低违约风险 AA+，AA，AA- Aa1，Aa2，Aa3 高质量，还本付息的能力非常强，与最高等级之间只有小的差异 A+，A，A- A1，A2，A3 中上等质量，还本付息的能力强，但与较高等级的负债相比