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第二章 资金时间价值 一、资产的收益与收益率 （一）含义及内容 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。 例如：投资100元购买一股股票，经过一段时间后，股票能够带来的收益或增值称为资产的收益。 单期收益率＝资产的价值（价格）增值／期初资产价值 　　　　　＝资产的收益额／期初资产价值（价格） 　　　　　＝（利息或股息所得＋资本利得）／ 　　　　　　期初资产价值 　　　　　＝利息（股息）收益率＋资本利得收益率 例１．某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元．那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？ （二）资产收益率的类型（６种） 一般情况下，资产的收益均指资产的年收益率。 二、资产的风险及衡量 （一）风险的含义 从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预期收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。 （二）风险的衡量 1．风险衡量可以利用资产收益率离散程度来衡量。 图1表现了项目B和项目C的收益率的分布。项目B可能发生的收益率相对集中，它的变动范围在-10%和+45%之间；而项目C可能的收益率则相对分散，在-100%到120%之间，然而这两个项目的预期收益率却相差无几，因此，可以很快判断出：两个项目有几乎同样的平均收益率，而项目B的风险却比项目C的风险小很多。 2．利用数理统计指标（方差、标准差、标准离差率） 数理统计指标是衡量收益率的离散程度。常用的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率。 指标计算 例：某公司正在考虑以下三个投资项目，其中Ａ和Ｂ是两只不同公司的股票，而Ｃ项目是投资于一家新成立的高科技公司，预测的未来可能的收益率情况如下表所示： 三、风险控制对策 1、规避风险。简便易行但实践中少用。 2、减少风险。实践中经常采用。 3、转移风险。我国一般企业都在采用。 4、接受风险。成功的管理者乐于采用。 5、利用风险。有些企业采用。 回避风险策略 这是一种保守的风险管理策略。对于那些厌恶风险的决策者来说,他们总是以无风险或低风险作为衡量各种备选方案优劣的标准，把那些可能发生风险的备选方案拒之于外。 回避风险策略比较稳健且简便易行。但因为高风险总是伴随着高收益的，因而一个成功的经营者往往很少采用这种策略。 减少风险 内容： 1．控制风险因素，减少风险的发生 ２．控制风险发生的频率和降低风险 损害程度． 方法：准确预测； 　　　对策方案优选； 　　　增进与政府部门沟通； 　　　发展新产品前充分调研； 　　　多元化经营或投资以分散风险。 应用：这种策略在实践中经常采用。因 为它不回避风险，不完全放弃风险 带来的高收益机会，同时尽量控制 和降低风险。 转移风险 方式:　1．投保 ２．合资、联营、联合开发 　　　３．技术转让、租赁经营 　　　　　业务外包 应用: 我国一般企业都在采用. 接受风险策略 内容: 1．风险自担：直接将损失计入成本或费用或冲减利润 2．风险自保 即每期提存一笔准备金，用作将来发生风险给企业带来损失的补偿。如依照法规计提应收帐款坏帐准备、存货跌价损失准备、长期投资减值准备、短期投资减值准备等等。 应用：这种策略在我国一般的企业都在采用。 利用风险 利用风险策略是指面对风险，尽力利用风险，变风险为机遇。企业财务管理过程中，风险和机遇常常是并存的，高风险伴随着高收益的机遇。一个优秀的财务管理者应善于驾驭风险、利用风险、变风险为机遇，抓住与风险并存的机遇为企业创造更大的收益。 利用风险策略是一个成功的经营管理者乐于采用的风险管理策略。 三、风险偏好 提示：风险回避者会因承担风险而要求额外收益，额外收益要求的多少不仅与所承担的风险大小有关，还取决于他们的风险偏好．对风险回避的愿望越强烈，要求的风险收益就越高． 　一般的投资者和企业管理者都是风险回避者，因此财务管理的理论及方法都是针对风险回避者的． 2．风险追求者 风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险。他们选择资产的唯一原则是预期收益率的大小，而不管风险状况如何，这是因为预期收益相同的资产将给他们带来同样的效用。 与风险回避者相反，风险追求者主动追求风险，喜欢收益的动荡性胜于收益的稳定性。其原则是：当预期收益率相同时，偏好高风险的资产，因为这会给他们带来更大的效用。 3．风险中立者 资金时间价值的计算 9,若年利率6%,半年复利一次,10年后的50000元,其现值为多少? 解：P=50000(1+6%/2)