6期权专题1解析.pptVIP

第6讲 期权专题1 本章主要内容 期权的概述 期权价格的影响因素 期权定价：B－S模型 期权定价：二叉树模型 一、期权概述 1.期权定义 期权（Option）又称选择权，是指赋予期权购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格，即Striking Price）购买或出售一定数量的某种金融资产的权利的合同 主要要素：时间，约定价格 一、期权概述 2.分类 2.1看涨期权（call option）看跌期权（put option） 看涨期权赋予期权购买者购买标的资产的权利，而看跌期权赋予期权购买者出售标的资产的权利 2.2欧式期权和美式期权 美式期权可在期权有效期内任何时候执行，欧式期权只能在到期日执行 一、期权概述 3.期权的盈亏示意图－看涨期权 一、期权概述 4.期权的盈亏示意图－看跌期权 二、影响期权价格的主要因素 1.标的资产的现价和执行价格 当标的资产价格上升时，看涨期权的价值上升；当执行价格上升时，看涨期权的价值下降 2.期权的期限 当期权的有效期限增加时，美式看跌期权和看涨期权的价值都会增加 3.标的资产价格的波动率 随着波动率的增加，标的资产价格上升到很高或下降到很低的机会也随着增加 。随着波动率的增加，看涨期权和看跌期权的价格都会增加 二、影响期权价格的主要因素 4.无风险利率 当无风险利率增大时,两种效应： 使期权标的资产的预期收益率增加 使期权持有者未来收益的现值减少 一般情况下，看涨期权的价格随之增加 ，看跌期权的价值减少 5.期权有效期内预计发放的红利 红利将减少标的资产的价格，因此看涨期权的价值将下降，看跌期权的价值将上升 三、期权定价 1。Black-Scholes期权定价模型 重要假设：随机游走，可卖空，无交易费用，交易连续，无风险利率为常数 结论： 三、期权定价 2。二叉树期权定价模型 基本假设： 市场无交易成本 投资者是价格接受者 可以无风险借贷 可以使用卖空所得款项 每一期，未来股票价格只有上升和下降两种趋势 三、期权定价 2。二叉树模型 0d1+ru Su=u*S; Sd=d*S 对于每种状态，可以算去期权的价格Cu和Cd Cu＝max（0,Su-X） Cd＝max（0,Sd-X） 三、期权定价 2。二叉树模型 构建对冲投资组合，使其未来确定现金流 组合：一份看涨期权空头，h份股票多头 若u：h*Su-Cu 若d: h*Sd-Cd 令h*Su-Cu＝h*Sd-Cd 可得h＝（Cu-Cd)/(Su-Sd) 三、期权定价 2。二叉树模型 构建这一组合的成本(投入的资金)： I=h*S-C 该组合未来的收益： h*Su-Cu 该组合的净现值应该为0： NPV=收益的现值－成本 ＝（h*Su-Cu）/(1+r)－（h*S-C）＝0 三、期权定价 2。二叉树模型 由以上等式，既可以解出C的值，也就是期权的价格 模型扩展：多期二叉树 *   *