BS期权定价模型分析报告.ppt

Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University （二）有收益资产美式期权的定价 1．美式看涨期权 当标的资产有收益时，美式看涨期权就有提前执行的可能，我们可用一种近似处理的方法。该方法是先确定提前执行美式看涨期权是否合理。若不合理，则按欧式期权处理；若在tn提前执行有可能是合理的，则要分别计算在T时刻和tn时刻到期的欧式看涨期权的价格，然后将二者之中的较大者作为美式期权的价格。 Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 例6.5 假设一种1年期的美式股票看涨期权，标的股票在5个月和11个月后各有一个除权日，每个除权日的红利期望值为1.0元，标的股票当前的市价为50元，期权协议价格为50元，标的股票波动率为每年30%，无风险连续复利年利率为10%，求该期权的价值。 近似为7.2824元 Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 2．美式看跌期权 由于收益虽然使美式看跌期权提前执行的可能性减小，但仍不排除提前执行的可能性，因此有收益美式看跌期权的价值仍不同于欧式看跌期权，它也只能通过较复杂的数值方法来求出。 Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 第三节 布莱克——舒尔斯期权定价公式的实证研究和应用 一、布莱克——舒尔斯期权定价公式实证研究 布莱克—舒尔斯期权定价公式倾向于高估方差高的期权，低估方差低的期权；高估实值期权的价格，低估虚值期权的价格。  Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 造成用布莱克——舒尔斯期权定价公式估计的期权价格与市场价格存在差异的原因主要有以下几个： 1.?????? 计算错误； 2.?????? 期权市场价格偏离均衡； 3.?????? 使用的错误的参数； 4、 布莱克——舒尔斯期权定价公式建立在众多假定的基础上。 Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 二、布莱克——舒尔斯期权定价公式的应用 （一）评估组合保险成本 （二）给可转换债券定价：可转换债券是一种可由债券持有者转换成股票的债券，因此可转换债券相当于一份普通的公司债券和一份看涨期权的组合。 （三）为认股权证估值：认股权证相当于一份看涨期权 第六章　布莱克-舒尔斯期权定价模型 Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 第一节　证券价格的变化过程 一、弱式效率市场假说与马尔可夫过程 1965年，法玛（Fama）提出了著名的效率市场假说。该假说认为，投资者都力图利用可获得的信息获得更高的报酬；证券价格对新的市场信息的反应是迅速而准确的，证券价格能完全反应全部信息；市场竞争使证券价格从一个均衡水平过渡到另一个均衡水平，而与新信息相应的价格变动是相互独立的。 Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 效率市场假说可分为三类：弱式、半强式和强式。 弱式效率市场假说可用马尔可夫随机过程（Markov Stochastic Process）来表述。 随机过程是指某变量的值以某种不确定的方式随时间变化的过程。可分为离散型的和连续型的。马尔可夫过程是一种特殊类型的随机过程。 如果证券价格遵循马尔可夫过程，则其未来价格的概率分布只取决于该证券现在的价格。 Copyright?Zhenlong Zheng 2003, Department of Finance, Xiamen University 二、布朗运动 （一）标准布朗运动 设 代表一个小的时间间隔长度， 代表变量z在时间 内的变化，遵循标准布朗运动的 具有两种特征： 特征1： 和 的关系满足（6.1）： （6.1） 其中， 代表从标准正态分布（即均值为0、标准差为1.0的正态分布）中取的一个随机值。 这是一个按正态规律集中在起始点的一个随机运动。 Copyrigh