已知现金流的价值评估解析.pptVIP

8.6 随时间推移的债券价格行为 8.6.1 时间的影响 如果收益率曲线是水平的，同时利率不发生变化，那么任何无违约风险的折现债券的价格将随时间推移而上升。因为债券最终会到期，而且债券价格必须等于到期时的面值。因此，我们可以预期，随着贴现债券和溢价债券接近到期期限，它们的价格将向面值移动。  假定该债券面值1000美元，同时收益率保持每年6%。该债券刚开始拥有20年的到期期限，同时它的价格是 PVFV（1000,6%，20）=311.80（美元） 下图表示以20年期纯贴现债券为例，演示了价格变化趋势  一年后，该债券有19年的剩余到期年限，同时它的价格是： PVFV（1000,6%，19）=330.51（美元） 因此，价格的变化比率恰好等于每年6%的债券收益率： 价格变化比率=（330.51-311.80）/311.80=6% 8.6.2 利率风险 债券的利率风险，是指由于市场利率变动而使投资者遭受损失的风险。毫无疑问，利率是影响债券价格的重要因素之一：当利率提高时，会吸引一部分资金流向银行储蓄等其他金融资产，减少对债券的需求，债券的价格就降低；当利率降低时，一部分资金流回债券市场，增加对债券的需求，债券的价格就会上升。同时，投资者购买的债券离到期日越长，则利率变动的可能性越大，其利率风险也相对越大。由于债券价格会随利率变动，所以即便是没有违约风险的国债也会存在利率风险。债券的价格与利率的变动方向相反：在市场利率上升的时候，债券的价格下降；在市场利率下降的时候，债券的价格上升。 Thank you ! * * 已知现金流的价值评估：债券 本章主要内容 在本章中，我们考察固定收益证券和其他合同的价值评估过程，这些合同承诺已知的未来现金支付流。如按揭贷款和养老金等合同。这些证券和合同对于居民、企业和政府具有重要意义。主要分为以下就几个内容： 使用现值因子对已知现金流进行价值评估 纯粹折现债券 附息债券、当期收益率和到期收益率 解读债券行情表 到期期限相同的债券的收益率可能有所不同？ 随时间推移的债券价格行为 8.1 使用现值因子对已知现金流进行价值评估 举个例子，假设你购买了一直承诺在接下来的3年中每年支付100美元的固定收益证券。如果你知道恰当的折现率是每年6%，这项3年期年金价值多少？ n i PV FV PMT 结果 3 6% ？ 0 100 PV=267.30美元 假设你购买该证券一个小时之后，无风险利率由每年6%上升到每年7%，结果怎样变化？ n i PV FV PMT 结果 3 7% ？ 0 100 PV=262.43美元 我们不难看出，利率上升1%将导致该证券的市场价值下降4.87美元。 这说明了对已知现金流进行价值评估的基本原理：市场利率变化将导致所有现存承诺未来固定支付的合同的市场价值反向变动。 由于利率变化是不可预测的，因此直至到期时固定收益证券的价格都是不确定的。 在实践中，对已知现金流进行价值评估并不像我们描述的那样简单，这是因为在实践中，我们通常不知道在现值公式中使用的是哪种折现率。 2014年国债收益率曲线走势 2014年是中国债券市场在规范发展道路上步伐明显加快的一年，也是债券市场价格持续上涨一年。债券市场的规模进一步扩大，债券市场服务实体经济的能力进一步增强。2014年国债收益率曲线走势分为以下四个阶段： 第一阶段（1月至5月） 受春节提现、财政存款上缴及新股IPO等因素影响，2014年初资金面较为紧张，7天回购利率平均维持在4.5%以上水平。从基本面来看，2014年以来中国经济表现疲软。其中，3月公布的1-2月规模以上增加值增速降至8.6%，4月公布的进出口数据远不及市场预期。央行宣布自4月25日起下调农村商业银行及农村合作银行存款准备金率，坚定了市场对经济下行和货币政策偏宽松的预期。受此影响，国债收益率率大幅下行。其中，10年国债收益率从年初4.6%下行至5月底的4.07%，下行幅度接近60BP，奠定了债券市场的小牛行情。 第二阶段（6月至7月） 尽管央行在6月中旬宣布对三农和小微企业贷款达到一定比例的商业银行定向降准，但受IPO重启、银行分红等一些因素影响，资金利率出现大幅上行，债券市场受到较大压力，国债收益率出现反弹。 第三阶段（8月至11