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* * * * * * * * * The cross-over rate is the IRR of project A-B * * * * Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6-* 图6.4 斯塔附有版权的著书项目的NPV 如果资本的机会成本或者低于4.723%，或者高于19.619%，你应该接受该项目。 Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6-* 内含回报率法则（续） 多重IRR 如果资本的机会成本介于4.723%和19.619%之间，著书项目的NPV为负。因为你的资本机会成本是10%，你应该拒绝这个项目。 多重IRRs 该项目有两个 IRRs : 0 1 2 3 $200 $800 -$200 - $800 100% = IRR2 0% = IRR1 我们应使用哪个内部收益率? 有几个内部收益率的问题 1600 10000 10000 0 1 2 25% 400% -1600 10000 1600 10000 0 1 2 1600 10000 0 1 2 1600 10000 0 1 2 10000 10000 IRR1=25% IRR2=400% 规模问题 你愿意获得100%还是50% 的投资收益率？ 要是100%收益率是在1美元的投资规模上取得的，而50%的收益率是在1,000美元投资规模上取得的，你又会作何选择? 625 100 150 0 1 X项目 0 1 500 Y项目 IRRX=50% NPVX(10%)= IRRY=25% NPVY(10%)= 时间问题 0 1 2 3 $10,000 $1,000 $1,000 -$10,000 项目 A 0 1 2 3 $1,000 $1,000 $12,000 -$10,000 项目 B 对这两个项目的排序取决于折现率而不是IRR。 时间问题 10.55% = crossover rate 12.94% = IRRB 16.04% = IRRA 475 400 0 1 Y-X Y项目比X项目多花投资是否合算? IRRY-X=18.75%10% 25%= K L 100 100 120 201.14 IRRK=20% IRRL=15% Copyright ? 2007 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 6-* 6.4 资源约束条件下的项目选择 资源需求不同时的项目评估 假如你正在考虑表6.1中的3个项目，所有项目都要求占用仓库空间。 表6.1 要求占用仓库空间的可能项目 项目 NPV （百万美元） 占用仓库空间的比例（%） 获利指数 A 100 100 1 B 75 60 1.25 C 75 40 1.875 获利指数 获利指数（profitability index）可以被用来寻找可实施的最优项目组合。 人力资源约束条件下的获利指数 问题： 大型网络公司NetIt的某个部门，提出了一套开发新型家庭网络路由器的方案。该项目的期望NPV为1770万美元，该项目将需要50名软件工程师。NetIt现在总共有190名工程师，路由器项目必须与下列其他项目竞争这些工程师： NetIt应该如何对这些项目排序？ 项目 NPV（百万美元） 工程师人数 路由器 17.7 50 项目A 22.7 47 项目B 8.1 44 项目C 14.1 40 项目D 11.5 61 项目E 20.6 58 项目F 12.9 32 合计 107.5 332 人力资源约束条件下的获利指数（续） 解答： 目标是用190名工程师（最多）创造出最大的NPV总额。以工程师的人数作为分母，计算每一个项目的获利指数，然后基于获利指数对项目排序： 人力资源约束条件下的获利指数（续） 现在依据获利指数按照从高到低的顺序分配资源给这些项目。最后一栏表示接受每个项目后的累计资源耗用，直至全部资源被用完。要在190名工程师的资源约束内最大化NPV，公司应该选择上表中的前4个项目。资源约束迫使公司放弃了另外3个有价值的项目。 项目 NPV （百万美元） 需要的工程师人数（EHC） 获利指数 （每位工程师创造的NPV） 需要的工程师 总人数 项目A 22.7 47 0.483 47 项目F 12.9 32 0.403 79 项目E 20