净现值法和资本预算法则资料.pptVIP

第六、七章 净现值法和资本预算法则 学习目标 ★ 了解投资决策的基本程序； ★ 熟悉投资项目现金流量预测的原则和预测方法，掌握投资项目的各种评价标准及其计算方法； ★ 熟练应用净现值、内部收益率等主要评价指标进行独立项目和互斥项目的投资决策； ★ 了解投资项目风险的来源； ★ 掌握敏感性分析的基本方法； ★ 了解风险分析的决策树法和模拟法； ★ 掌握投资项目风险调整折现率法和风险调整现金流量法。 第一节 投资决策程序 一、投资项目类型 二、项目投资决策程序 一、投资项目类型 ● 资本预算的目的是获得能够增加未来现金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。 B.按项目之间的关系分类 二、项目投资决策程序 （一）选择投资机会 （三）投资项目财务评价 第二节 现金流量预测 一、现金流量预测的原则 二、现金流量预测方法 三、现金流量预测中应注意的问题 四、现金流量预测案例分析 一、现金流量预测的原则 现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数 二、现金流量预测方法 投资项目现金流量的划分 （一）初始现金流量 （二）经营现金流量 ● 计算公式及进一步推导： 项目的资本全部来自于股权资本的条件下： 如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式： （三）终结现金流量 三、现金流量预测中应注意的问题 ☆ 在不考虑所得税时，折旧额变化对现金流量没有影响。 ☆ 在考虑所得税时，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。 第三节 投资项目评价标准 一、净现值 二、获利指数 三、内部收益率 四、投资回收期 五、会计收益率 六、评价标准的比较与选择 一、净现值 （一）净现值( NPV-net present value )的含义 （三）项目决策原则 二、获利指数 （一）获利指数( PI-profitability index )的含义 （三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。 三、内部收益率 （一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义 （三）项目决策原则 ● IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，则项目可行； IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，则项目不可行。 四、投资回收期 （一）投资回收期( PP- payback period )的含义 （三） 项目决策标准 五、会计收益率 （一）会计收益率( ARR-accounting rate of return )的含义 ● 如果 ARR ＞基准会计收益率，应接受该方案； 如果 ARR ＜基准会计收益率，应放弃该方案。 六、评价标准的比较与选择 （一） 净现值与内部收益率评价标准比较 2.互斥项目排序矛盾 ◆ 在互斥项目的比较分析中，采用净现值或内部收益率指标进行项目排序，有时会得出相反的结论，即出现排序矛盾。 图8- 2 C、D项目净现值曲线图 解决矛盾方法——增量现金流量法： （三） 项目评价标准的选择 2.再投资利率假设的合理预期 正确的再投资利率应该是资本成本r，在市场均衡的条件下，它一方面表明项目筹资者使用资本应付出的代价，另一方面表明项目投资者投入资本应获得的收益。 3.价值可加性原则 NPV标准优于IRR或PI，但为什么项目经理对IRR或PI有着强烈的偏好？ 结论： ★ 若项目相互独立，NPV 、IRR、PI可做出完全一致的接受或舍弃的决策； ★ 在评估互斥项目时，则应以NPV标准为基准。 第四节 投资项目决策分析 一、独立项目投资决策 二、互斥项目投资决策 三、资本限额决策 一、独立项目投资决策 ◆ 独立项目是指一组互相独立、互不排斥的项目。 在独立项目中，选择某一项目并不排斥选择另一项目。 独立项目投资决策标准分析： ① “接受”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV≥0， IRR≥项目资本成本或投资最低收益率，PI≥1； 辅助指标： PP≤n/2， ARR≥基准会计收益率。 ② “拒绝”投资项目方案的标准： 主要指标： NPV＜0，IRR＜项目资本成本或投资最低收益率，PI＜1时， 辅助指标： PP＞n/2， ARR＜基准会计收益率。 二、互斥项目投资决策 ◆ 互斥项目是指互相关联、互相排斥的项目。在一组项目中，采用