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如何参与定向增发的 增强型指数化投资基金 国内对冲基金产品创新设计案例 以集群化、分层化模式，创建投资基金 为实现定向增发股票的指数化投资，需要有一个资金量巨大的参与主体，博弘投资发起设立了博弘（天津）股权投资基金，作为常年滚动参与定向增发项目的投资主体，该主基金可以接受不超过49个子基金的投资，实现参与定向增发项目的资金募集； 作为投向上述主基金的子基金，则可以是多种多样的投资主体，如自然人、法人、机构、信托计划、有限合伙企业、理财产品等等，子基金的资金额不需太大，一般在1—3亿之间，并可以向资金量在100万-300万之间的中小投资者募集； 子基金设立后即可作为有限合伙人参与上述主基金，由主基金实施常年参与定向增发投资的行为，获得的收益分配回子基金。 具体结构模式如下图所示： 国内对冲基金产品创新设计案例 定向增发增强型指数化投资基金的结构 自然人1 资金规模：1亿以上； 参与形式：直接以个人名义成为主基金的有限合伙人； 费率及锁定期：按主基金的各项条款执行； 机构1 资金规模：1亿以上； 参与形式：以定向增发主基金为投资对象的机构、合伙企业、信托计划、银行理财产品等可以认购主基金的基金份额的方式成为主基金的有限合伙人； 费率及锁定期：如机构形式是有限合伙、信托计划或理财产品等，除了按主基金的各项条款执行外，投资者还需要遵从有限合伙、信托计划或理财产品本身的各项规定； 自然人或机构 N 均以有限合伙人身份参与主基金，成为主基金的基金份额持有人，按主基金规定的各项条款分享定向增发的投资收益 汇集资金以主基金的单位净值认购份额 本金及收益以主基金的单位净值退伙赎回 有限合伙主基金（参与定向增发） 普通合伙人：博弘数君（天津）股权投资基金管理有限公司 有限合伙人：上述自然人或机构1至N 相当于基金【蓄水池】，滚动投资，长期存续。 常年参与定向增发 获得投资收益 提取费用后 向合伙人分配 锁定期 结束后 主基金 国内对冲基金产品创新设计案例 主基金的形式和运作模式 基金名称 博弘（天津）股权投资基金（有限合伙） 基金形式 有限合伙制 基金经营期限 不限 普通合伙人 博弘数君（天津）股权投资基金管理有限公司，执行合伙事务并担任主 基金的基金管理人，对主基金承担无限责任； 托管银行 中国工商银行总行 基金规模 约人民币 30—50亿元，参与的子基金不得超过49个。 投资方向 以增强型指数化投资模式投资中国境内已上市公司的非公开发行股票。 闲置资金和资金闲置期间，以股指期货套利、再融资股票的二级市场交 易、新股网下申购产品等策略和产品进行管理和运用。 投资期限 滚动投资，长期存续 有限合伙人 单个大资金的自然人投资者、机构投资者、信托计划、有限合伙企业、 银行理财产品等子基金作为主基金的有限合伙人。有限合伙人不执行合 伙事务，仅以其出资额为限对主基金承担有限责任。 国内对冲基金产品创新设计案例 主基金的形式和运作模式 基金管理费 由基金管理人按基金资产的1%/年的标准收取 基金托管费 基金资产*0.2%/年 （托管银行提取） 基金管理人 业绩报酬 有限合伙人优先享受6%的年化收益，该年化收益以上部分的20%，支付给基金管理人作为其业绩报酬。 基金的申购 类似于开放式基金，随时可申购。 基金的赎回和转让 赎回锁定期15个月，锁定期结束后，有限合伙人可申请赎回，锁定期内，有限合伙人可向第三方转让其基金份额，基金管理人也可帮助有限合伙人将其持有的基金份额在股权交易所挂牌，实现转让。 基金税费 普通合伙人和有限合伙人按照注册地税务政策执行 基金服务 基金管理人定期提供月度、季度、年度投资运作报告，并向有限合伙人提供经审计的年度财务报告。 基金审计师 德勤华永会计师事务所有限公司天津分所 Deloitte Touche Tohmatsu CPA Ltd. Tianjin Branch 国内对冲基金产品创新设计案例 主基金的估值 通行规则：上市交易的股票市价估值，未上市的股票成本价估值； 定向增发的股票：通常是折价发行，本身处于锁定期不能交易，但标的公司同类股份在二级市场上交易（存在参考价格）； 估值分析：发行时的折价，是对锁定期内不能交易的补偿，可均分到锁定期内的每一天； 估值案例： 某股票定向增发价P0，发行日二级市场流通价P（T0），锁定期一年（365天） 估值日在定向增发完成后且仍处于锁定期内的 t 日，t-T0是从发行到估计日过去的天数 估值日该股票的二级市场交易价格为P（t）, 本基金该日对该股票的估值单价为：P（t）-[P（T0）-P0]*[365-（t-T0）]/365 国内对冲基金产品创新设计案例 主基金的估值 公平性： 各子基金的认购和赎回基础是以市价计算的主基金净值，所有资金的收益都是从认购日到赎