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18 短期财务与计划 本章框架 现金和净营运资本 经营周期和现金周期 短期财务政策 现金预算 短期借款 短期财务计划 一、现金来源与运用 资产负债表方法 净营运资本 + 固定资产 = 长期债务+权益 净营运资本 =( 现金+其他流动资产)-流动负债 现金 = 长期债务 + 权益 + 流动负债 – 现金以外的流动资产 – 固定资产 增加现金的活动(现金来源) 增加长期债务、权益、流动负债 减少现金以外的流动资产、固定资产 减少现金的活动（现金运用） 减少长期债务、权益、流动负债 增加现金以外的流动资产、固定资产 二、经营周期 经营周期 ：取得存货、将它售出和为之收款所花费的时间长度. 存货周转期 ：取得和销售存货所花费的时间. 应收账款周转期：收回应收账款所花费的时间 经营周期 = 存货周转期+ 应收账款周转期 三、现金周转期 现金周转期 从支付存货货款，一直到收到销售收入取得现金所经过的天数. 应付账款周转期： 从买入存货到付款所花费的时间 现金周转期= 经营周期 – 应付账款周转期 例 存货: 期初 = 200,000 期末 = 300,000 应收账款: 期初 = 160,000 期末 = 200,000 应付账款: 期初 = 75,000 期末= 100,000 净销售 = 1,150,000 销货成本 = 820,000 例：经营周期 存货周转期 平均存货 = (200,000+300,000)/2 = 250,000 存货周转率 = 820,000 / 250,000 = 3.28 次 存货期间 = 365 / 3.28 = 112 天 应收账款周转期 平均应收账款 = (160,000+200,000)/2 = 180,000 应收账款周转率 = 1,150,000 / 180,000 = 6.39 次 应收账款期间 = 365 / 6.39 = 58 天 经营周期 = 112 + 58 = 170 天 例：现金周转期 应付账款周转期 平均应付账款 = (75,000+100,000)/2 = 87,500 应付账款周转率 = 820,000 / 87,500 = 9.37 次 应付账款周转期= 365 / 9.37 = 39 天 现金周转期= 170 – 39 = 131 天 必须在131天为存货筹资 若想降低融资需求，就必须降低存货周转期和应收账款周转期 四、短期财务政策 公司采用的短期财务政策至少由两个要素构成： (1) 公司投资于流动资产的规模（流动资产对销售收入的比率） (2) 流动资产的融资结构 （短期负债与长期负债的比例） 四、短期财务政策 (一)公司在流动资产上的投资规模 稳健型短期财务政策 ：维持较高的流动资产/销售 持有大量现金和有价证券余额 大量投资于存货 放寛信用条件，以提高应收账款水平 激进型短期财务政策：维持较低的流动资产/销售 保持低水平现金余额，很少投资于有价证券 少量投资于存货 几乎不允许或没有赊销，从而减少应收账款 稳健型短期财务政策的流动资产持有水平较高 激进型短期财务政策的流动资产持有水平较低。 流动资产的管理是在持有成本和短缺成本之间的权衡问题。 随流动资产投资水平上升而上升的成本叫持有成本。随流动资产投资水平上升而下降的成本叫短缺成本。 持有成本一般有两类： 第一类是持有流动资产的机会成本。 第二类是维持该资产经济价值所花费的成本，比如仓储成本。 短缺成本一般有两种： (1) 交易（或订货）成本（为订货付出更多现金）。 (2) 缺少安全储备的相关成本。 (二) 可选的流动资产融资政策 理想模型： 在一个理想的经济环境里，短期资产总可以用短期负债来筹措资金；长期资产可以用长期负债和所有者权益来筹措资金。 在这种经济环境里，净营运资本总为零。 流动资产融资的不同策略： 在现实世界里，不能期望净营运资本为零，因为销售水平的长期上升趋势会导致流动资产的永久性投资。可以认为一个成长性的公司对流动资产和长期资产都有永久性的需要。 总资产需求随着时间推移会表现出： （1）一种长期的增长趋势； （2）围绕这种趋势的季节性变动； （3）不可预测的逐日、逐月的波动。 流动资产融资的稳健型策略 流动资产融资的激进型策略 哪一种融资政策最优？ 最适量的短期借款应是多少呢？这没有确定性的答案。 要做出适当的分析必须考虑如下多种因素： (1) 现金储备 (2) 期限匹配 (3) 相对利率 五、现金预算 预测下一个短计划期间的现金流入量和现金流出量 是短期财务计划的主要工具 有助于确定现金盈余及现金短缺出现的时间 使企业提前计划，在现金出现短缺之前找到融资办法 现金来源： 销售收入 应收账款回收 资产销售 投资收入 长期融资 现金流出