创投与私募股权详述(61页)详解.pptVIP

创投与私募股权『三』 并购与经济周期 1. 杠杆收购（LBO） 杠杆收购的主要特征 以债务融资为主要资金来源收购目标公司； 通常债务融资来自银行和机构投资者； 收购完成之后通常会通过资产出售迅速降低负债率； 收购者通常寻求在一定时间内（3－7年）实现退出。 杠杆收购的历史 发端于1980年（4桩交易，17亿美元）； 1988年达到顶峰（410桩交易，1880亿美元）； 早期LBO受到公众媒体的激烈谴责； LBO现在已经成为投资界认可的标准收购方式。 近年大型LBO一览 杠杆收购 杠杆收购的经济原理 债权资本Vs股权资本 债权资本的成本（利息）可以在税前扣除； 股权资本的成本（红利）在税后支出； 更高的杠杆率意味着更低的资本成本（WACC），能够提升期望股权收益率； 更高的杠杆率意味着更高的财务风险，潜在危机成本升高。 杠杆收购产生的背景 上市公司价值被过度低估（甚至低于净资产）； 上市公司的杠杆率过度保守（EBITDA倍数7vs1.2，中国11）； 上市公司的经营效率过低（很差的管理层）； 上市公司面临破产危机。 杠杆收购 财务/经营优势 债务融资的税收优势； 脱离上市地位/大公司部门所带来的监管劣势； 经理层能够成为公司的重要股东，降低代理成本。 退出方式 重新IPO：将股权重新出售给公众； 出售：将公司出售给行业竞争对手或其它基金； 再资本化：重新安排融资结构，降低股权