ETF套利汇总要点分析.ppt

香港ETF市场 全球对冲基金涌港，交易所买卖基金（ETF）以流动性和易沽空的特性，成为对冲基金沽空工具“宠儿”。香港ETF市场新一轮热潮正在进行中。 冲基金热衷使用ETF进行沽空，因为若买入期指沽空，需要交付大量保证金。而使用ETF进行沽空，可持有更多资金在手，并可如股票般自由交易，流动性高。 自香港证监会2003年首次发出指数基金指引后，不论是成交金额还是总市值，香港已成为亚洲第二大ETF市场。香港市场不仅提供与股票、债券、商品、黄金或利率挂钩的ETF，还有追踪区域性、单一国家或某一行业指数表现的ETF。 ETF作为一种交易所买卖的基金，它本身在市场上的交易会有一个价格，这个价格基本上与这个ETF所代表的每股资产净值相对应，一般ETF的发行商会按一定频率在固定的地方或是网站上公布其ETF的净值，以便投资者参考。 在跨市场交易方面，近期一个明显的例子是，自去年下半年A股暴跌以来，越来越多看好A股后市的海外对冲基金开始布局内地的A股市场。相应地，香港的A股ETF市场也变得炙手可热。特别是那些实物型的ETF，更是受到市场的热捧。 RQFII受欢迎的一个原因是，它持有的是A股实物资产，在此之前，除了QFII机构，其他海外机构投资者根本无法持有A股。尽管有香港机构也发行了A股ETF，但仍然主要是通过衍生工具的手法，以合成ETF的方式投资A股，而并非直接持有A股实物。这种做法同时存在衍生工具价格风险和交易对手风险，而且也因为中间费用成本较高而受到诟病，因为衍生关联所产生的费用，肯定最终也要投资者承担。 * * * * * * * * * * * * * * * * ETF套利资料汇总 ETF（交易型开放式指数基金） ETF（交易型开放式指数基金）特点 基金费率低（同指数基金相比） 指数化投资和分散投资（跟踪一揽子股票，大大降低非系统系风险） 资金门槛低（二级市场交易的最小单位是一手，即100份，约100元) 适合几百万到几千万的资金进出 具有T+0和做空功能 未来融资融券的标的及股指期货期现套利的现货标的 ETF既可在一级市场申购赎回，也可以在二级市场上自由交易 术语解释 申购：用一篮子股票换ETF份额 赎回：用ETF份额换一篮子股票 申购对价：投资者申购基金份额时对应交付的组合证券、现金替代、现金差额及其他对价 赎回对价：投资者赎回基金份额时，基金管理人应交付给赎回人的组合证券、现金替代、现金差额及其他对价 NAV（Net Asset Value）：每一份ETF申购对价或者赎回对价 MV（Market Value）：每一份ETF买入价格或者卖出价格 IOPV（Indicative Optimized Portfolio Value）：ETF参考单位净值，交易所每5秒分布一次IOPV 现金替代：申购过程中，按基金合同和招募说明书的规定，用现金代替组合证券中部分证券。现金替代分3种类型——禁止、允许和必须。申购清单中会公布现金替代的比例上限，该上限一般为50%。 套利方式 当一二级市场出现折溢价的时候，便可利用一二级市场之间的T+0交易，在一级市场价格较低的时候申购ETF，拿到价格较高的二级市场拆细卖出。反过来同样可以操作。 ETF净值与市价有差异，市场供求关系不对等或成分股重大事件停牌 ETF套利的两种类型 1.当ETF市场价格高于基金净值时，出现溢价套利机会，这时可以采用申购策略，在二级市场上买入一篮子股票，于一级市场申购ETF后再在二级市场上卖出ETF份额 2.当ETF市场价格低于基金净值时，则出现折价套利机会，这时可以采用赎回策略，在二级市场上买入ETF，于一级市场赎回ETF后并在二级市场上卖出一篮子股票。 前提条件 良好的市场流动性 清算交收的及时性，保证无套利风险 较低的ETF套利成本 套利成本 固定成本：股票买卖佣金（不超过3‰，最低5元）、印花税（1‰）、ETF买卖佣金（不超过3‰）、ETF申购赎回费、组合证券过户费（过户面额的0.5‰）等 变动成本：冲击成本（投资者进行一次性买卖，当前成交价和平均成交价之差） 等待成本（投资者将一次性买卖分做多次，期间市场波动而造成套利成本） 不同投资者、不同交易方法都会导致变动成本的较大差异 交易策略 策略1：瞬时套利 买入低价ETF市值或净值→立即申购或赎回→立即卖出高价ETF市值或净值 策略2：延时交易（现阶段最常见的ETF套利方式） 买入低价ETF市值或净值→立即申购或赎回→延时卖出高价ETF市值或净值 策略3：溢价看空套利 套利收益=卖空股票后股价下跌而产生的利润 策略4：折价看涨套利 套利收益=“买入”股票后股价上涨而