第一章、导论资料.ppt

* * Copyright?Pei Zhang 2014 组合后的特点： 当前无现金流，不涉及债券个人信息、资产负债表不产生变化，但与无违约债券的实质是一样的。 组合后的工具实质上是一个利率互换，互换的一方支付固定利率的利息，收到浮动利率的利息，其交易对手情况相反。 * * Copyright?Pei Zhang 2014 2、购买股票 * * Copyright?Pei Zhang 2014 股权互换 或商品互换 * * Copyright?Pei Zhang 2014 3、购买违约债券 * * Copyright?Pei Zhang 2014 不方便之处： 前面提到的所有的不方便的地方 违约债券的流动性非常低 监管部门会对违约债券提出更高的资本充足率的要求 * * Copyright?Pei Zhang 2014 * * Copyright?Pei Zhang 2014 合成后的工具——信用违约互换 * * Copyright?Pei Zhang 2014 （二）货币市场融资问题 一家日本银行希望在欧洲美元市场上借入100美元，期限为3个月，这一操作的现金流可以表示如下： · t0 借入美元 t1 · 归还本金及利息 +100USD * * Copyright?Pei Zhang 2014 问题： 由于这家银行信用等级不够，其交易对手不愿意向其进行融资，这家银行有其他的办法获得这笔美元资金吗？ * * Copyright?Pei Zhang 2014 解决方案： Step1：该银行在本国货币市场上借入日元 Step2：银行在即期外汇市场上卖掉日元获得100美元 Step3：银行在远期外汇市场上买入日元 这三步操作最终是怎样的结果？ Step1+Step2+Step3=美元借款 * * Copyright?Pei Zhang 2014 t0 t1 借日元 归还本金及利息 卖出日元买入美元 t0 t1 t1 t0 买入日元远期 100美元 借入日元的本金及利息 100美元 -USD t0 * * Copyright?Pei Zhang 2014 几点说明： 欧洲美元贷款与合成（Synthetic）美元贷款的风险差异 风险管理机制上 合成可以用来对原始工具进行定价 合成贷款可以对欧洲美元贷款进行套期保值 法律和监管差异 * * Copyright?Pei Zhang 2014 （三）税收策略问题 问题： 2007年9月，一个投资者以100美元的价格买入一笔资产，2007年12月，他以150美元的价格卖出这笔资产，这位投资者实现了50美元的资本利得，按照法律规定，他必须缴纳资本利得税，他有没有办法采取一定的策略推迟纳税呢？ * * Copyright?Pei Zhang 2014 * * Copyright?Pei Zhang 2014 解决方案1（Wash-sale） 该投资者应该持有一个分散化的投资组合，在组合中，应该存在账面上发生亏损的资产，将发生亏损的资产卖出，冲销前一笔资产的盈利，待计税期过后立即买入该资产以保持原有的投资组合。 * * Copyright?Pei Zhang 2014 解决方案2： 思想：构造一个资产组合复制目标资产，运用资产组合实现隐含资本损失。 具体操作： 假设投资者最初以100美元的价格购买了另一种资产（Z），而该资产的当前价格为50美元 （1）2007年11月26日，以50美元的价格买入另外一份Z资产 （2）卖出2007年12月30日到期的以Z为标的资产的平价看涨期权 （3）买入2007年12月30日到期的以Z为标的资产的平价看跌期权 * * Copyright?Pei Zhang 2014 * * Copyright?Pei Zhang 2014 几点说明： 这种策略是无风险和零成本的 （除佣金和费用） 合成的思想 法律和监管框架对于金融策略设计的影响 * * Copyright?Pei Zhang 2014 基本分析方法：复制（Replicate） 复制的要点： 价值复制 现金流复制 几种金融工具组合所产生的现金流与目标金融工具所产生的现金流完全一致，风险大小完全相同 互相复制的两种资产在市场上交易时应有相同的价格，否则就可以进行套利。 * * Copyright?Pei Zhang 2014 积木分析法——复制技术的图形表达 + = 资产多头+看涨期权空头=看跌期权空头 * * Copyright?Pei Zhang 2014 第四节 课程的基本内容、考核方式与学习建议 一、课程基本内容 导论（1） 现货金融工程（1） 远期与期货金融工程（2） 互换金融工程（1） 期权金融工程（4） 金融工程与金融风险管理（1） 金融工程的新发展（1） * * Copyright?Pei