国际收支调整的弹性论精要.ppt

国际收支理论 主要思想是：外汇汇率取决于外汇的供给与需求 ，而外汇的供求又是指一国国际收支状况的表现，因此影响国际收支的所有因素都会影响汇率的变化。 理论假设：汇率是完全自由流动的；国际收支账户只包含经常账户和资本账户，不包含官方储备 因此可以建立一个汇率与各个宏观影响的因素建立一个模型来确定汇率。国际收支账户包括有经常账户、资本与金融账户构成，而根据国际收支理论，影响经常账户的主要因素包括收入、价格与汇率；影响资本与金融账户的主要因素包括利率、汇率以及人们的预期。因此决定和影响汇率的因素有收入、价格、利率以及预期，并克建立模型： e=f(Y,Y*,P,P*,i,i*,?) 理论意义：当本国的国民收入增加，由于边际进口倾向，进口增加，经常账户恶化，外汇需求增加，本币贬值。同理，当外国的国民收入增加时，本币升值。本国价格水平增加时，本币的实际汇率升值，出口减少进口增加，经常账户恶化，外汇需求增加，本币贬值。同理，外国价格水平增加时，本币升值。本国利率增加时，资本流入，外汇供给增加，本币升值。同理，外国利率增加时，资本流出，本币贬值。但语气本币外来贬值是，即Eef变大，就会导致当期资本流出，所以即期本币贬值。 套汇交易（arbitrage）是套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易。利用同一货币在不同市场的汇率差异进行的套汇叫地点套汇。利用同一种货币在不同交割期上的汇率差异进行的套汇，叫时间套汇。前面所述的利用远期外汇市场与即期外汇市场的差价进行的买空和卖空都属于时间套汇的范畴。 地点套汇可分为直接套汇和间接套汇两种方式 （一）直接套汇 直接套汇（direct arbitrage）是指利用两个外汇市场之间的汇率差异，在某一外汇市场低价买进某种货币，而在另一市场以高价出售的外汇交易方式。 例如，纽约市场和欧洲市场在某一时间内的汇率分别为： 纽约市场：1美元＝1.1010/25欧元 欧洲市场：1美元=1.1030/45欧元 从上述汇率可以看出，纽约的美元比欧元便宜，套汇者选择在纽约买入美元，同时在欧洲市场卖出美元。具体操作如下：在纽约市场套汇者买进1美元，支付1.1025欧元；同时在欧洲市场卖出1美元，收进1.1030欧元。做1美元的套汇业务可以赚取0.0005欧元。 （二）间接套汇 间接套汇（indirect arbitrage）是指利用三个或三个以上外汇市场之间出现的汇率差异，同时在这些市场贱买贵卖有关货币，从中赚取汇差的一种外汇交易方式。 例如：在某日的同一时间，巴黎、伦敦、纽约三地外汇市场的现汇行情如下： 欧洲：1英镑＝1.7100/1.7150欧元 伦敦：1英镑＝1.4300/1.4350美元 纽约：1美元＝1.1100/1.1150欧元 判断多个市场有没有套汇机会可按三个步骤进行： ①求出各市场的中间汇率；②将汇率的不同标价方法变成同一标价法，且基准货币的单位为1 欧洲：1英镑＝1.7125欧元 伦敦：1英镑＝1.4325美元 纽约：1美元＝1.1125欧元 ③将各汇率相乘，只要乘积不等于1，就有套汇机会 1.7125×（1/1.1125）×（1/1.4325）＝1.0751则表明套汇的路线为：欧洲-纽约-伦敦 利息套汇 利息套汇又称套利，是利用两地利率和汇率的差异，以利率低的货币购买利率高的货币，同时卖掉利率高的货币远期外汇进行套期保值，赚取利差的一种套汇业务。 抵补套利/非抵补套利 通过套利活动，资本不断地流到利息率较高的国家，那里的资本不断增加，利息率会自发地下降；资本不断从利息率较低国家流出，那里的资本减少，利息率会自发地提高。套利活动最终使不同国家的利息率水平趋于相等，不仅使套利者赚到利润，在客观上起到了自发地调节资本流动的作用。 一个国家利息率高，说明资本稀缺，急需要资本。一个国家利息率较低，说明资本充足。 抵补套利 抵补套利是指把资金调往高利率货币国家或地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在进行套利的同时做掉期交易，以避免汇率风险。实际上这就是套期保值，一般的套利保值交易多为抵补套利 例：美国 年利率 12% 英国 年利率8% 即期汇率 GBP1=USD2 某投资人持有10万GBP进行套利。 则将10万GBP直接存入英国银行，本息和为： 10×（1+8%）=10.8万GBP 将GBP换成USD，存入美国银行，本息和为： 10×2×（1+1