第九章市场的有效性与行为金融学精要.pptVIP

过分自信： 过分自信能够解释为什么一些投资者持有非分散化的投资组合，对自己选股的能力过度自信，认为没有必要通过分散化的方式来降低风险。 市场反应过度：一些投资者达到将源于行情上涨的利润归结与自己天赋的程度时，被鼓励进一步投资，因而增强了股票价格的向上运动，相反地，跌市减少了自信和投资，因此市场表现出反应过度。 第九章 市场的有效性与行为金融学 四、行为金融学概论 过分自信： 事后聪明：使人们建立一个对过去的决策似乎是合理的事后法则，使人们对自己的决策能力感到自豪。 第九章 市场的有效性与行为金融学 四、行为金融学概论 代表性： 投资者在推测价格运动，认为如果价格在过去上涨，那么将来将继续上涨，价格下跌则反之。 第九章 市场的有效性与行为金融学 四、行为金融学概论 保守性： 投资者在接受新信息之后，会慢慢地改变看法。这解释了为什么在意想不到的盈余公告之后，随之而来的股票价格运动将需要几周时间才能完成。随着公司公布的利润出乎意料地高或低，投资者需要时间改变对于一只股票的看法。 第九章 市场的有效性与行为金融学 四、行为金融学概论 狭窄性取景： 投资者倾向关注的领域过窄。 一方面是关注投资组合的成分而不是投资组合整体。当出售投资组合的一部分时，倾向于出售相对买进价而言价格已经上涨的资产，而不是那些价格下跌的资产。 第九章 市场的有效性与行为金融学 四、行为金融学概论 狭窄性取景： 另一方面是做长线投资时，仍然关注短期效应。 研究表明，在实验情况下，人们被提供以按月分布的投资收益，这时他们要比被提供以按年分布的投资收益时更不愿意投资。 第九章 市场的有效性与行为金融学 四、行为金融学概论 狭窄性取景： 第九章 市场的有效性与行为金融学 四、行为金融学概论 狭窄性取景： 第九章 市场的有效性与行为金融学 四、行为金融学概论 模糊规避： 投资者更愿意对他们了解的公司进行投资。 当人们盈利时会变得更加厌恶风险，而当人们处于亏损状态时，人们变得更易于接受风险。 第九章 市场的有效性与行为金融学 四、行为金融学概论 重视和熟悉当前的事物： 投资者往往只通过观察近来的股票价格趋势来预测股票未来收益，或者只对经常看见的股票进行投资，而对不熟悉的股票近而远之，所以才有所谓的“小公司”效应。 第九章 市场的有效性与行为金融学 四、行为金融学概论 回避损失和精神会计： 对于收益和损失，投资者更注重损失带来的不利影响，对损失赋予的权重是收益的两倍，从而造成投资者在投资决策时按照心理上的“盈利”和“损失”，而不是实际收益和损失来采取行动。 第九章 市场的有效性与行为金融学 四、行为金融学概论 避免后悔： 投资决策失误后，投资者产生后悔情绪难以避免，因此面对同样的决策结果，如果某种决策方式可以减少投资者的后悔心情，这种决策方式将优于其他决策方式。如委托他们代为决策，随大流等。 第九章 市场的有效性与行为金融学 四、行为金融学概论 随机游走理论 有效市场理论 行为金融学 第九章 市场的有效性与行为金融学 课程小结 市场效率： 市场效率细分为三类：配置效率、运营效率和信息效率。 配置效率与资金是否被直接用在产出最大的用途上有关，这主要是一级发售市场的问题。一个配置有效率的市场是一个借款人将可得资金用于最有价值的地方的市场。 第九章 市场的有效性与行为金融学 二、有效市场理论 市场效率： 运营效率和交易过程中产生的成本和风险有关。 在一级市场上，高额的交易成本将提高借款人的资金成本，降低投资者收益率，而二级市场的高额交易成本对一级市场一级投资总量都将产生不利影响。 第九章 市场的有效性与行为金融学 二、有效市场理论 市场效率： 二级市场是对以往发行的有价证券进行交易的场所。在一级市场买进的股票或债券可以通过二级市场交易转换成现金。 成功的一级市场取决于有效的二级市场。如果二级市场交易成本很高，将减少出售有价证券的收益，那么将降低一级市场购买有价证券的动力。 第九章 市场的有效性与行为金融学 二、有效市场理论 市场效率： 二级市场的价格波动也不利于一级市场的运作。二级市场的大幅波动意味着一级市场的买方由于不得不在二级市场以低价卖出证券，他们将承受相当严重的亏损风险，这就降低了一级市场购买动机。 第九章 市场的有效性与行为金融学 二、有效市场理论 市场效率： 信息效率市场是一个证券价格能够反映所有有关信息的市场。交易者通过买进价格被低估的证券和卖出价格被高估的证券来改变价格，直到与可知信息相符。 第九章 市场的有效性与行为金融学 二、有效市场理论 有效市场的定义： 证券在任何一时点的价格都是对所有相关的信息做出的反映。在有效市场中，任何投资者都无法通过某种既定的分析模式或者特定操作始终获得超额利润。 第九章 市场的有效性与行为金融学 二、有效市场理论