财务管理并购解析.ppt

1997年波音并购麦道后陷入了危机,空客1999年趁机吞掉了全球交付合同额的48%,2002年惠普并购康柏后,业绩萎缩,戴尔成了PC界的冠军;2005年,西门子倒贴2.5亿欧元将其手机业务转让给明基,2006年9月明基申请破产保护,为此损失了8亿多欧元2008年4月,国内工程机械龙头企业之一的中联重科宣布收购意大利工程机械著名公司CIFA,亏损5亿欧元 三、并购财务风险 （一）概念 并购融资以及资本结构改变所引起的财务危机,甚至导致破产的可能性。 （二）并购财务风险类型 1、目标企业的价值评估风险 目标企业的价值评估是并购交易的精髓,每一次成功并购的关键在于找到恰当的交易价格 2、融资风险 企业并购需要大量的资金来支持,所以融资成为了并购的一个至关重要的环节，并购融资的风险主要指并购企业能否及时足额地筹集到并购资金以及能否消除由于筹集并购资金对并购后企业产生的影响 3、跨国并购中的国家风险 4、支付风险 支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险 支付风险 并购支付方式： 1、现金支付 2、股票支付 3、混合支付 现金支付所面临的财务风险主要体现在: (l)对企业财务产生巨大的冲击,并购成功与否受并购方现金流量和融资能力的约束 (2)当并购与国际资本市场相联系时,现金支付使并购方必然面临汇率风险 （3）目标企业的股东不能分享合并后企业的发展机会和盈利,也不能享受延迟纳税的优惠 采用股票支付也会面临风险： 如果在并购过程中,换股比率不合理,就可能稀释并购方的股东权益,损害股东价值,甚至导致并购企业的股票在资本市场价值下降,进而导致原来的换股比率又变得不合理,使并购交易流产 四、企业并购财务风险管理 （一）概念 在企业并购过程中,并购企业应该对并购设计、交易执行、并购整合中的财务风险进行识别、控制与应对,特别是需要对执行阶段的定价、融资、支付等环节可能出现的财务风险进行动态地预防、管理和控制 （二）类别 1、目标企业价值评估风险的管理 合理的企业并购投资战略与并购动机进行并购调研,详尽了解目标公司运用科学的方法评估目标企业的价值善于借助专业机构,提高并购效率,防范并购风险。 2、企业并购支付风险管理 并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股权益的稀释、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收等情况,对并购支付方式进行结构设计,将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合,以满足收购双方需要来取长补短。 3、企业并购融资风险管理（见图） 对各种融资方式进行成本分析并购融资方式选择过程：融资方式的选择同企业的资本结构密切相关融资结构规划。 二、目标企业价值评估风险分析 对目标企业进行深入调研掌握相关的资料和数据之后,就是目标企业的价值评估工作对目标企业进行评估的方法有很多种,如DDM、DCF、相对价值法等 二、目标企业价值评估风险分析 美国IT业八家大公司市盈率1 三、并购融资风险分析 三、并购融资风险分析 联想集团2001一2005年流动性比率1 三、并购融资风险分析 在并购之后,资产负债率、产权比率及长期债务与营运资金比率都有了很大幅度的提高,有形净值债务率变为负数,表明并购IBMPCD这个比自己规模大得多的企业确实给联想带来了很大的长期债务压力，己获利息倍数下降为8,证明其偿还利息的能力还是比较有保障的。 四、基于比较分析法的并购支付风险研究 在这次收购中,联想并购IBMPCD在其国际顶级财务顾问的帮助下,制定的这种股票和现金的支付方式,呈现出明显的与国际并购接轨的特点通过换股减少了交易的现金支出,通过国际银团贷款和私募获得了交易现金和营运资金,虽然发行债券和私募资金的融资风险也很大,但是相对于直接贷款而言财务负担还是要轻一些相对于采用现金支付和向银团贷款的融资方式,联想收购IBMPC业务采用的财务方式更具有借鉴意义。 联想的并购支付风险管理中,首先确定了最大现金支付承受额，由于现金有限,其它并购所需资金只能通过发行股票和贷款,如果全部为股票,则融资成本较高;如果全部为贷款,则财务风险较高。 四、基于比较分析法的并购支付风险研究 联想、TCL、京东方并购支付方式比较 并购与财务管理 并购概述 并购