第3讲人民币PEVC发展的相关问题教案分析.pptVIP

母基金的运作 六、人民币基金的退出 公开上市(IPO) 一般来说，IPO即首次公开上市，是私募股权投资基金最理想的退出方式。因为与其他退出方式相比较，IPO 方式具有以下优势:第一，提高上市公司的市场价值。为企业发展筹集更多资金，并增强了原有股份的流动性；第二，提高了企业客户、供应商和融资机构的信誉和知名度，有利于企业进一步发展；第三，企业成功上市使风险资本家获得数目可观的资本收益，因而有动力为企业提供最优服务。 (二)兼并收购(MA) 与公开上市相比，收购或兼并的最大优势就是可以拿到现金或可流通证券，它使得风险投资机构可以从风险企业一次性完全退出，剩余风险很小或几乎没有。此外，由于收购方可通过兼并获取协同效应，扩大市场份额，或进入新市场，扩展产业链，风险投资家通常要求其支付收购溢价，提高自身的回报率。同时，出售费用成本也低于IPO方式，面临的谈判只是少数几个买方，而不是整个市场，而且还适用于各种类型和规模的公司，较少受资产规模、经营年限、连续盈利等法律规定的约束，因而比IPO简便快捷。 (三)回购(MBO) 　　回购是指被投资企业出资购买私募股权投资基金所持有的股权。主要包括管理层收购(MBO),员工收购(EBO),卖股期权与买股期权。由于以并购方式退出会影响企业的经营独立性,使得企业所有者极易丧失对企业的控制权,而股份回购较好地克服了收购或兼并所存在的缺陷,因而对于风险企业来说更为有利。由于管理层担心在兼并收购中失去对企业的控制权,也害怕风险投资者为实现退出而出卖公司和管理层的利益;风险投资者则担心在创业公司业绩不佳时难以退出,因而越来越多的风险投资者和创业公司在投资合同中加入了回购条款。 (四)产权交易市场退出 产权交易市场退出是指私募股权投资基金通过产权交易所将所投资企业的股权转让出去的过程。产权交易市场是未上市企业进行股权转让的场所。因其产权交易的门槛比IPO低得多,限制条件少,交易灵活,资金退出方便,所以,为许多私募股权投资基金所青睐。 (五)清算退出 作为风险投资的最后选择，清算方式的退出是痛苦的，相对于其它的风险投资资本退出方式，通常会带来损失。但是在很多情况下又是必须断然采取的方案，不能及时抽身而出，只能带来更大的损失。对于私募股权基金投资者来说，一旦确认所投资企业失去了发展的可能，或者成长太慢，不能给予预期的高额回报，就要果断地撤出，将能收回的资金用于下一个投资循环。所以，当私募股权投资基金所投资企业因不能清偿到期债务，被依法宣告破产时，要按照有关法律规定，组织股东、有关专业人员和单位成立清算组，对企业进行破产清算。 　　 比较海外首次公开发行和企业并购的变现回报的最佳指标是预期回报率。根据风险投资杂志在1998年对美国1970—1982年26个风险投资的投资组合预期回报率的调查，有理由认为海外首次公开发行的退出收益远远超过企业并购 ? ? 中国 美国 韩国 ?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????? 　　“新三板”将扩容至全国，或成为VC/PE重要的投资和退出渠道 * * * * * * * 普通合伙人和有限合伙人的收入分配 欧式分配：在整个基金到期后结算分配收益，当前这种分配模式在市场上占了绝大多数。 美式分配：按照项目形式分配，在一个项目退出后按照约定分配原则分配。　　 为保证LP的权益，GP和LP会协议一个门槛收益率，门槛收益率一般为6.0%-8.0%。当基金结算收益时，要先返还LP的本金，再按门槛收益率分配给LP一个基础回报，余下若还有收益才会按照80/20分配。 信托制 根据《信托公司集合资金信托计划管理办法》成立并按照2008年《信托告诉私人股权投资信托业务操作指引》操作的信托计划实际上就是信托制私募基金。信托制私募基金一般由具有特定资质的信托公司专营。同时，信托公司一般不负责基金管理，而是委托专门的基金管理人负责，基金管理人收取管理费和业绩提成。 信托制结构 信托型的主要缺陷 外部： 信托计划本质是一份合同，即不是法人组织，亦不是其他经济组织，不能以独立主体身份开展商业活动（集合信托基金均以信托受托人名义运作，投资对象的股东名单上只能是信托公司自身） 涉及机构多，成本高，效率低（银监会、证监会双头管理） 业务受局限（证监会的法规制） 内部： 运作机制不能满足直接投资基金的要求不能满足直接投资基金“承诺出资”、根据基金管理人的要求按期出资的要求。（设立信托的信任、自愿原则） 不能满足直接投资基金在逐项退出投资对象之后，向投资人灵活返还投资本金要求（信托存续期间信