并购的动机与后果要点.ppt

人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 谢谢！ * * 并购的动机和后果 Incentive for and consequences of MA 1. Positive incentives Synergies Reduce agency cost Transaction cost Economy of scale Economy of scope management 1.1 降低代理成本 股权分散 经理人持股比例较低 约束和激励不足 集体行动的逻辑 股东监督的动机弱化 并购成为一种替代机制 1.2 降低交易成本Coase (1937) a. Fundamental questions (1) What determines the size of a firm (2) Why and when firms would engage in horizontal combination and/or in vertical integration b. Transaction costs (1) Firm faces a variety of costs whether it makes something internally or instead relies on an outside supplier or distributor (2) Relative transactions costs within and outside the firm determines the decision on firm size and mergers (3) Managers should weigh transactions costs of separate versus merged entities before proceeding with merger transaction 1.3 规模经济 直径增长低于面积增长：Technical and engineering relations such as between volume and surface area 存货管理中的大数定律：存货越多，管理成本占收入比例越低 信息和物流技术的进步降低了存货成本 Specialization：Firms of larger size may be able to organize production into specialist groups that emphasize a single task The distribution of fixed costs over a larger number of units 1.4 范围经济 Enable firm to produce related additional products at lower cost because of experience with existing products For example, in pharmaceutical industry, adding new drugs to a particular therapeutic class benefits from both production experience and marketing utilization 1.5 营销、研发和管理 提高管理水平：收购方相信本公司的管理水平能够提升目标公司的资源的使用效率，常见于大公司兼并小公司 维持研发能力：通过合并研发预算来适应技术性的竞争，多发生于制药行业 扩张分销网络，与可靠的分销渠道建立紧密的联系，使得产品能够以经济的方式到达消费者手中 2、opportunistic incentives 现金流处置权：追求规模增长和创造股东财富可能冲突 追求短期市场回报 纳税筹划 追求市场价格决定力 3 三种类型并购的解释 3.1 横向并购 市场支配和垄断 制定和维持高于市场竞争水平的价格的能力，可以用“勒纳指数= (价格-边际成本)/价格”来衡量 产品差别、进入壁垒和市场份额和市场支配能力正相关 研究结果表明，并购报告对行业竞争者并不具有显著的影响，即使有也小于被兼并的公司。此外，反垄断诉讼对行业竞争者也没有影响，这些研究未能支持市场支配能