财务管理单元一详解.ppt

资产组合的风险 5,A与B组合有效集合 A点表示100元全部投资A， B点表示100元全部投资B ，C点表示60元投资A，40元投资B。 5.5 12.7 17.5 11.5 15.44 25.86 B A c 收益率 标准差 情形1： ? 1 ?p XA ? A+XB?B B A Kp δ 情形2： ? -1 ? p |XA ?A-XB ?B | 情形3： -1 ? 1 ?越小越弯曲 是否把资金全部投向低风险的资产？ 两项以上资产投资 可行集 δ Kp 证券组合的可行集：N种证券所形成的所有组合 证券组合的有效集和最佳投资组合 有效集判别标准： 风险既定时预期收益率最大 预期收益既定时风险最小 δ Kp 有效集 效用曲线 E 最佳组合的选择取决于投资者的效用曲线 八、投资组合的风险组成 总风险 系统风险+非系统风险 1，系统风险：又称不可分散风险或市场风险。指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性 系统风险：由宏观因素引起，不可分散 2，非系统风险：又称可分散风险或公司特有风险。指 某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性 非系统风险：与个别企业相联系，可分散 证券数目和投资风险? 证券数目和投资风险 风险 证券数目 系统风险/不可分散风险 非系统风险/可分散风险 组合风险的分散原理 一个相当大的投资组合几乎没有非系统风险，但无论投资组合里不同证券数目有多大，它们均存在不能由分散投资而消除的最低的风险水平。 九、?系数与资本资产定价模型 1、?系数 （1）含义。衡量系统风险的程度。表示个股收益率的变动对于市场组合收益率变动的敏感性。 ? 1 ? 1 ? 1 （2）确定。一般有投资服务机构计算及公布。 该股票与市场具有相同的系统风险 该股票的系统风险大于市场风险 该股票的系统风险小于市场风险 例，甲股票和股票指数的可能收益率如下： 状态 指数 % 甲股票% 牛市 15 25 牛市 15 15 熊市 -5 -5 熊市 -5 -15 假设每个状态出现的概率相同 状态 指数期望收益 甲股票期望收益 牛市 15 20 熊市 -5 -10 注：20 25*0.5+15*0.5 -10 -5*0.5+-15*0.5 ?系数 甲收益率 指数收益率 （-5，-10） （15，20） ?系数公式 2、资产组合的?系数公式 3、资本资产定价模型 CAPM 原理：投资者只能获得系统风险的额外回报 （capital asset pricing model） 证券期望收益率取决的三个因素： 1，无风险报酬： 一年期国库券的收益率或银行存款利率。 2，系统风险报酬率：（或市场平均风险溢价） 会随市场投资者风险回避程度的改变而改变。 3，β系数： 采用一定的数学模型计算，在西方通常由金融服务公司提供。 证券期望收益率的图形： SML的影响因素? 在市场均衡条件下，每个证券及其投资组合都位于SML线上 练习 预期回报% 标准差% β 股票A 17 12 1.3 股票B 15 8 1 股票C 13 6 1.2 国库券 4 0 1、以上三只股票，你会选择哪一只？ 2、假设你现在只有1中的那只股票，若你正在考虑加入多一只其他 股票，你需要知道该股票的什么资料才能降低你的投资组合风险？ 3、根据CAPM模型，计算各股票的回报。 4、按表上的预期回报，它们在SML线之上或之下？它们的价格将作怎样调整？ 思考 你正计划把你的钱投资于股票甲与股票乙上，根据你的分析，有关两只股票的资料如下： ? 标准差 股票甲 0、5 10% 股票乙 1、5 20% 此外，无风险回报率与预期市场回报率分别为6%与16%，市场回报率的标准差为15%。 （1）假定你打算只运用股票甲与股票乙来建立一个投资组合，而你希望设定该投资组合的?值为0、6，请指出该组合的股票比例。 思考 （2）除了在（1）部分的资料外，你的同学陈向你指出，你可把60%投资在市场组合上，40%投资在无风险资产上，此投资组合的?值也为0、6，他进一步指出，根据资本资产定价模型，此投资组合的回报率与（1）部分一样。因此，投资在这两个组合并无大分别。请详细论证同学陈的观点是否正确。 （3）假设你已拥有一个已包含了很多不同资产的投资组合，你现在打算从股票丙和股票丁中，选取其中之一加入你的投资组合。若股票丙和股票丁的回报率的标准差分别为2%和15%，而他们的预期回报率相同。你认为应选择哪只股票？ 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见