新绩效衡量指标与股票报酬关联性之研究DOC.docVIP

新績效衡量指標與股票報酬關聯性之研究( 呂麒麟 長榮大學企業管理學系副教授 陳玉欣 崑山科技大學企業管理研究所碩士 摘要 一套有效的績效評估方法不僅能協助投資人制定買賣決策，亦可用來衡量公司價值，進而可以幫助經理人擬定改善公司績效決策，創造公司價值或避免公司價值的流失。而與公司價值變動最攸關的會計資訊為盈餘，故傳統上亦發展出一套以盈餘為主的績效衡量指標，唯此類傳統指標完全忽略權益資金成本及公司風險（Ehrbar, 1998），針對此點，近年來逐漸發展出異於傳統的評價方法來評估公司的真正價值，以「現金流量投資報酬率」（CFROI?）及「經濟附加價值」（EVA?）最受到廣泛討論與注意（Madden, 1998; Stewart, 1991）。唯相關的比較與討論仍少，本研究即根據上述論點，探討CFROI、EVA及其他績效衡量指標在臺灣股市中對股票報酬的解釋能力，以說明資金成本觀念在績效衡量指標及市場評價之重要性。實證結果發現以EBEI及CFROI對股票報酬的解釋能力為較優，其次為EVA、RI及CFO。而在考慮資金成本的方法中，CFROI明顯較EVA更具資訊內涵，當公司管理者及投資大眾以盈餘評估企業經營績效的同時，CFROI較EVA更適合作為績效衡量的參考指標，在依公司特性進行的敏感性分析中，CFROI仍明顯優於EVA，與上述結果一致。 關鍵詞：現金流量投資報酬率、經濟附加價值、績效衡量指