人民币汇率失衡与调整问题研究(山西财经大学李保逾)摘要.ppt

人民币汇率失衡 与调整问题研究 李宝瑜 山西财经大学 第一部分 引言： 为何要讨论这个问题？ 当前的国际收支失衡 外汇储备 贸易依存度 国际压力 学术界的争论 如何来讨论这个问题？ 均衡汇率方法论 汇率失衡的深层次后果 问题： 人民币汇率失衡程度有多大？ 均衡汇率应如何计算？ 汇率失衡对我国价格体系的影响是什么？ 汇率调整对转变经济增长方式的影响是什么？ 人民币大幅度升值是否符合中国的长期利益和根本利益？ 我的观点： 当前学术界在均衡汇率的计算方法上存在严重缺陷。 我国人民币汇率严重脱离均衡汇率，偏离幅度至少在20%以上。 第二部分：均衡汇率的计算 1.一般方法： 现在国内外对均衡汇率的测算方法，主要有一般均衡框架下的均衡汇率模型和简约一般均衡框架下的单方程模型。也有的人采用局部均衡汇率模型和购买力平价的均衡汇率模型多数人使用的是简约一般均衡框架下的单方程模型。 2.一般方法存在的问题： 在被解释变量的选择中，大部分人选取IMF公布的实际有效汇率，也有人选取实际汇率来做因变量。这就产生了一个问题：无论选择什么样的自变量，模型拟合程度越高，解释力越强，就越接近名义汇率或实际汇率。实质上就是把名义汇率或实际有效汇率的平滑值当作了均衡汇率，而非真正的经济学意义上的均衡汇率。 3.我设计的方法：两阶段多目标算法 第一阶段：在多目标条件下各自计算均衡汇率 第二阶段：采用计量模型计算精算值 4.两阶段多目标算法的实现： （1）．购买力平价目标下的均衡汇率 汇率最主要的本质是两国商品价格的比例，汇率偏离购买力平价过远时，就有足够的理由认为其发生了失衡。 我们首先对与购买力平价相一致的各个年度的均衡汇率进行了测算，在测算中按对外贸易的比重选取了日本、美国、香港、德国价格作为计算样本。并以各自的贸易比重作为权重。2005年，用美元作为综合货币对比单位的购买力平价均衡汇率值为1.9808元人民币。 （2）国际收支平衡目标下的均衡汇率 汇率是调节国际收支的在重要手段。国际收支是否失衡，是衡量汇率是否失衡的重要依据。反映国际收支平衡的最综合的指标是国际储备，国际储备的变动中包含了贸易收支、资本收支等所有收支引发的变动，所以我们可以把与适度外汇储备相互适应的汇率看作是均衡汇率。 与外汇储备变动相对应，外汇需求主要体现于三方面：维持正常进口的用汇需求、偿还外债本息的用汇需求、与经济规模相适应的用汇需求。适度外汇储备可以用用外债余额、GDP、进口总额来估算。我们选择的计算方法为： 适度外汇储备等于： ①5个月的进口总额 ②全部短期外债 ③20%的中长期外债余额 ④5%的GDP 以上项目相加 均衡汇率= 名义汇率-（实际外汇储备-适度外汇储备）×名义汇率对外汇储备的边际系数 根据这个公式测算的2005年适度外汇储备为5674亿美元，相应的均衡汇率初始值为6.5752元。 （3）稳定的货币供应量目标下的均衡汇率 均衡汇率应该是保持国内稳定的货币供应量目标下的汇率。国内稳定的货币供应量应根据实际的货币供应量的增长率进行调整得到。根据我国历史数据,剔除非稳定年份的货币供应量（其标准划定为：年增长率低于10%的按10%计算，高于25%的按25%计算）。 这样调整以后，再计算出来实际货币供应量与调整后货币供应量的两个定基指数的比例，将其作为调整名义汇率的依据，对名义汇率进行调整，得到均衡汇率。 进行这样调整的理由是：假定名义汇率是由实际货币供应量所决定的，但均衡汇率应由稳定的货币供应量所决定，稳定的货币供应量与实际货币供应量之间的比例，也就是均衡汇率与名义汇率之间的比例。根据公式，以1985年为基期，计算得到2005年货币供应量的稳定值为89050亿元，同年的均衡汇率应该是6.8025元。 （4）实现稳定就业目标的均衡汇率 计算均衡汇率，必须与国内就业联系起来。即在保证国内稳定就业条件下，计算与经济增长相互适应的汇率。我们将与稳定就业相适应的均衡汇率定义为与稳定的出口关联就业人数相适应的汇率。 粗略来计算，出口关联就业人数是出口占GDP的比重与总就业人数的乘积。稳定的出口关联就业人数则是剔除各年度非稳定就业增长人数后的数列（其标准划定为：年度就业增长率低于3%的按3%计算，高于20%的按20%计算）。 稳定的出口相关就业人数增长率与实际增长率之间有一个比例，我们以85年为基期计算各自的定基指数，然后将计算出来的这个比例，作为测算均衡汇率的依据。均衡汇率等于名义汇率与定基指数比例的乘积。 2005年，实际出口