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成本低工艺好,未来稳步增长
2012 年 07 月 09 日
金河生物 (002688.SZ) 饲料行业
新股研究
目标价格 （人民币 ）：9.00-13.00 元 成本低工艺好,未来稳步增长
长期竞争力评级：高于行业均值
公司基本情况(人民币)
市场数据 (人民币)
项 目 2010 2011 2012E 2013E 2014E
发行价(元) 18.00
摊薄每股收益(元) 0.646 0.948 0.815 1.002 1.148
发行 A 股数量(百万股) 27.23
每股净资产(元) 2.97 3.95 5.53 6.36 7.51
总股本(百万股) 108.92
每股经营性现金流(元) 1.45 1.30 1.13 1.25 1.52
国金饲料指数 4682.28 市盈率(倍) N/A N/A N/A N/A N/A
沪深300 指数 2472.61 行业优化市盈率(倍) 100.73 116.21 101.56 101.56 101.56
中小板指数 5246.21 净利润增长率(%) 95.18% 46.73% 14.67% 23.01% 14.55%
净资产收益率(%) 21.77% 24.00% 14.74% 15.77% 15.30%
总股本(百万股) 81.69 81.69 108.92 108.92 108.92
来源：公司年报、国金证券研究所
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5874
投资逻辑
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4874 公司位于内蒙古自治区，主要从事药物饲料添加剂的生产和销售，现已成
为全球第二大饲用金霉素重点龙头企业，2011 年销量约 4.3 万吨。
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1 0 8 8 6 行业形成双寡头竞争格局，公司为双龙头之一。公司 2011 年在全球饲用金
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0 0 1 0 0 霉素的市场占有率为 43% ，仅次于正大集团 47% 。受环保因素影响，全球
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九成以上产能已转至国内。正大分别布厂在福建和山西。
国金行业 沪深300
公司成本优势明显，产品质量连续通过美国 FDA 五次认证。公司的原料玉
米，电、煤成本均低于行业平均水平，使得毛利率
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