我国开放式基金业绩效率和基金风格关系实证的研究.pdfVIP

摘 要 摘 要 本 文 在 对 基 金 业 绩 进 行 综 合 评 价 的基 础 上 ，使 用 随机 前 沿 分 析 ，对 开 放 式 基 金 业 绩 效 率 进 行 定 义 ，并测 算 不 同市 场 条 件 下 我 国开 放 式 基 金 的业 绩 效 率 。 同时 ，考 虑 到 仅 使 用 收益 指标 进 行 基 金 风格 划 分 的局 限性 ，利 用 蒙 特 卡 洛 模 拟 计 算 风 险指 标 ，利 用 聚类 分 析 ，对 基 金 进 行 风 格 分 类 。最 后 ，通 过 回 归分 析 ，对 不 同市 场 条 件 下 我 国开 放 式 基 金 业 绩 效 率 与 基 金 风 格 的关 系 做 出 探 讨 。 文 章 正 文 共 分 为六 章 : 第 一 部 分 ，提 出本 文 研 究 的 目的 、意 义 和 研 究 思 路 ，为 后 续研 究 建 立 粗 略 框 架 。 第 二 部 分 是 对 开 放 式 基 金 的概 念 、特 征 、分 类 及 发 展 历 史 的总 结 性 ，并 描 述 分 析 了 目前 开 放 式 基 金 发 展 现 状 。 第 三 部 分 是 理 论 分 析 ，重 点在 于探 讨 基 金 业 绩 效 率 与 风 格 关 系 的作 用 机 理 ，并 提 出 了五 个 待 后 文 验 证 的假 设 : 假 定 一 : 牛 市 基 金 业 绩 效 率 显 著 的高 于 熊 市 基 金 业 绩 效 率 ; 假 定 二 : 名 义 风 格 不 能很 好 的解 释 开 放 式 基 金 业 绩 效 率 ; 假 定 三 : 不 同名 义 风 格 与 开放 式基 金 业 绩 效 率 的关 系 趋 同 ; 假 定 四 : 实 际风 格 对 基 金 业 绩 效 率 具 有 较 强 的解 释 力 ; 假 定 五 : 熊 市 条 件 下 ，不 同 实 际 风 格 与 业 绩 效 率 的关 系 差 异 明显 。 第 四部 分 是 模 型 建 立 ，首 先 通 过 对 夏 普 指 数 、詹 森 指 数 、选 股 能力 、择 时 能力 五 个 指 标 的建 立 因子 分 析 模 型 ，综 合 评 价 业 绩 ; 然 后 界 定投 入 产 出变 量 ，使 用 面板 随机 前 沿 分析 ，构 建不 同市场 条件 下 的基 金 业 绩 效率评 价 模 型 。 同时 ，分 别 建 立 基 金 收益 率 对 中信 风格 指 数 收益 率 回归模 型 、基 金 收益 率 VaR 对 中信 风 格 指 数 VaR 回 归模 型 ，构造 一 定 的判 定 条 件 ，建 立 以两 步 聚类 法 为 基 础 的基 金 实 际风 格 划 分模 型 。最 终 ，建 立 我 国开 放 式基 金 业 绩 效 率 与 基 金 风 格 关 系 多元 回 归模 型 。 我 国开 放 式纂 金业 绩 效 率 与基 金 风格 关 系 实证 研 究— 基 十 不 同市场 情 况 的 比较 第 五 部 分 根 据 四部 分 建 立 的模 型 ，进 行 实 证 分 析 ，并 对 实 证 结 果进 行 计 量 经 济 学 检 验 和 描 述 统 计 分 析 。 第 六 部 分 结 合 五 个 假 定 和 第 五 部 分 的实 证 结 果 ，对 基 金 业 绩 效 率 与 风 格 关 系 进 行 进 一 步 的探 讨 ，最 终 五 个 假 定 均 得 到 验 证 。 最 后根据 前 文 的研 究总 结 了本 文 的研 究结果 并 分析本 文 的创 新 与不 足 。 本 文 的 主 要 可 以得 到 以下 几 个 方 面 的 结 论 : 1、牛 市基 金 业 绩 效 率 会 显 著 的高 于 熊 市 基 金 业 绩 效 率 ，SFA 能有 效 测 度 基 金 业 绩 效 率 。 2 、基 金 实 际风 格 与 名 义 风 格 存 在 较 大 差 别 。 3 、无 论 是 牛 市 条件 下 ，还 是 熊 市 条 件 下 ，名 义 风 格 不 能很 好 的解释 开 放 式 基 金 业 绩 效 率 ，并且 不 同名 义 风 格 与 开 放 式 基 金 业 绩 效 率 的关 系 趋 同 。 4 、牛 市 条 件 下 ，不 同实 际风 格 与 业 绩 效 率 的关 系 不存 在 显 著 差 异 ，但 是 在 熊 市 条件 下 ，不 同实 际风 格 与业 绩 效 率 的关 系 差 异 明显 。