Ch股份制公司与股票投资.ppt

零增长条件下的合理市盈率 E1 ——下一年度预期每股收益， 无增长时，E1 等于D1 K ——股东必要收益率 * 固定增长条件下的合理市盈率 b = 净利润留存比率 ROE = 股权收益率 * 盈利、增长和市盈率 市盈率（P/E Ratios）是两个因素的函数 股东的必要收益率 （反比） 红利的预期增长率（高科技公司比钢铁企业的PE更高） 市盈率的应用 同行业、类似公司相对估值（工行和宁波银行的PE应该不同） 业界的普遍应用 * P/E分析的缺陷 使用的是会计收益 历史成本 （Historical Costs） 可能不反映经济收益（Economic Earnings） 实际收益会随经济周期的变化而波动 * 市净率 市净率(Price/Book Value Ratio)，是指股票的当前市价与公司权益的每股账面价值的比率，使用的是资产负债表里的有关数据。 对那些盈利为负，无法用市盈率来进行估价的公司可以使用市净率来进行估价。 当公司的市净率低于行业平均市净率时，则认为该公司的价值被低估了，相反，则认为该公司的价值被高估。 * 市售率 价格与销售收入比率（Price/Sales Ratios，简称P/S Ratios）是股票价格与每股销售收入的比率，使用的是损益表的有关数据。 例子： 电子商务公司，如当当网，没有盈利，没有净资产。股价除以销售收入，10倍PS。 该比率弥补了市盈率的不足。 低的P/S比率意味着市场对其有一个较低的评价，股票市场并没有对其高的每股销售收入给予足够重视，这往往意味着公司的价值被低估，股票价格有上涨的潜力。 * * 第三节 股票分析 股票分析与选择 技术分析 基本面分析 量化策略 * 证券分析与选择 * 货币与财政政策 国民生产总值 消费者信心 物价指数 行业的竞争结构 基本面分析 宏观经济分析 公司分析 经济周期 行业生命周期 行业分析 财务报表的比率分析 量化投资分析 技术分析 对经济周期的敏感性 经济周期与行业配置 经济周期中的资产配置和股票品种选择 * Bottom-Up Top-Down Portfolio Asset Allocation Securities Selection Risk Management 量化投资分析 * 事件研究 量化选股 基本面分析 阿尔法模型 交易成本 量化择时 风险控制模型 滑点 量化投资分析 技术分析 统计套利 衍生品套利 佣金和费用（固定比例） 市场冲击 长期资本管理公司VS.文艺复兴公司 * 1994～1997年，年回报率分别达到28.5％、42.8％、40.8％和17％。 高杠杆 1998年，受俄罗斯金融风暴的冲击，4个月中赔掉46亿美元。美联储组织十余家金融机构接管公司。 大奖章基金，1989-2009年间平均回报率高达35％。 2008年，回报率80％。 2002年底——2005年底，50亿规模的基金为投资者支付了60多亿美元的回报。 行业平均的管理费是2％，收益分成是20％。而大奖章的管理费5％，收益分成44％。考虑到这些因素，基金实际收益高达60％以上 量化投资的定义 从历史或经验中寻找规律，利用数据去验证这些规律，然后在风险控制和成本控制的基础上，借助电脑系统、通信系统和交易系统实现既定投资目标。 * 量化投资的历史——巴切里耶 最早可以追溯到1900年，巴切里耶（Bachelier）的博士论文。文章 首次把金融资产的价格看成一个随机过程——布朗运动。布朗运动的提法比爱因斯坦早5年，而且数学描述更加干净漂亮。 提出了B－S模型的基本想法，计算期权的价格。 * 量化投资的历史——马克维茨 1952年，Markowitz在JF上发表论文“Portfolio Selection”，用数学、运筹学和统计学的工具，将多元化投资对投资风险的影响进行了量化研究。 以往对投资风险的研究一般都局限在单一资产上，马克维茨的方法可以将貌似无关的各种股票、债券通过漂亮的数学工具联系起来，变成投资组合。 为分散化投资提供了理论依据 在统计学、计算机编成语言方面有突出贡献，曾经获得美国这两个领域的最高成就奖。 * 量化投资的历史——默顿+布莱克+舒尔斯 1970s初期，默顿（Merton）开创了“连续时间金融学”的先河，后来被人们评价为“现代金融学的所有成就都是默顿70年代研究成果的脚注”。 1973年，布莱克（Black）和舒尔斯（Scholes）提出了给期权等金融衍生工具准确定价的一种全新的方法——“B－S Fomula”。 默顿将BS公式进一步深化、总结，使其成为一套更具普遍性的、