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美联储转向? 　　3月30日，美联储主席耶伦意外放出鸽派言论，全球金融市场迎来新一轮洗牌。 　　耶伦表示，因为受到中国经济增速放缓和油价暴跌等影响，全球经济和金融市场的不确定性增加，美股经济数据喜忧参半，因此美联储对待加息应该更加谨慎，由于通胀前景已经变得更不确定，美联储可能会在必要时实施QE（量化宽松）政策。从去年美联储结束QE启动10年来首次加息以来，市场原本预期美联储会沿着加息之路坚定不移地走下去，而耶伦最新的表态则大大出乎市场预期，可以算是美联储迄今为止做出的最鸽派表态。 　　在此番表态之前，耶伦对于加息的态度其实已经在逐步软化，之前耶伦曾对市场释放出年内可能加息4次的信息，但是前不久又暗示年内可能只有1～2次加息，直到这一次表示要谨慎加息，甚至有可能实施QE刺激。美联储主席耶伦对于加息的态度之所以日趋鸽派，主要在于当前世界经济的风险加大，使得美国的复苏和通胀都陷入巨大不确定性之中，而美联储如果过于激进加息，无疑会强化和恶化这一过程。 　　从美联储的历史传统来看，决定是否加息主要关注美国国内的就业和通胀两大指标，但是从耶伦的表态来看，显然现在需要关注的因素更加复杂，除了这两大核心因素之外，美联储还需要关注国外主要经济体和大宗商品的表现。耶伦此次主要谈及了两大担忧，一是对中国经济的担忧，耶伦认为中国在未来几年的放缓以及转型，会给全球经济增长带来很大影响；二是对石油价格下跌的担忧，虽然美国作为石油进口国表面上会受益于低油价，但低油价对全球经济的负面影响，最终也会使得美国经济增速放缓。与此同时，耶伦认为美元升值也将打击美国的出口和制造业，也不利于美国实现预期2%的通胀目标。 　　去年12月中旬，美联储启动了最近10年来的首次加息，如果将时间再往前推10年，美国在上一个10年一共有过3次加息周期，每次加息周期大概维持在1～2年，最后随着经济环境的变化而终结。1994至1995年，美联储将联邦基准利率从3.25%上升至6%；1999至2000年，美联储再次进入加息周期，这一轮加息周期随着美国的互联网泡沫破灭而终结，为了寻找新的经济增长点，美联储转而大幅降息，刺激了美国房地产市场的迅速膨胀，由此埋下了次贷危机的种子；为了抑制房地产泡沫，美国从2004年再次启动加息，并且一直持续到2006年，基准利率从1%提高至5.25%，加息幅度4.25%。美联储这一轮加息直接刺穿了房地产泡沫，成为美国次贷危机的导火索。这一轮加息之路如何推进，可能是过去20年来美联储面临的最困难的选择，从目前美联储主席耶伦的表态来看，最终美联储的加息力度可能会远远低于市场预期。 　　美联储主席耶伦的鸽派言论使得全球金融市场迅速产生连锁反应，美元指数顺势下跌，原油、黄金闻风上涨，全球主要股市涨声一片，纳斯达克当天上涨1.7%，中国股市更是大涨近3%，上证指数一举突破3000点，只有日本股市因为日元贬值压力加大，在全球股市上涨潮中逆势大跌。 　　当初美联储退出QE曾经对新兴市场带来巨大的负面冲击，大量国际资本从新兴经济体出逃，导致很多经济体的外汇和股票市场大幅下跌。而随着美联储在加息道路上日渐谨慎，加息力度可能会远远弱于此前市场的预期，包括中国在内的新兴市场会因此成为最大的受益者。国际金融协会（IIF）近期发布报告称，预计约368亿美元外国资金在3月份流入新兴市场，创下21个月以来的新高，显著高于2月份的54亿美元。 　　从中国的资本流动来看，去年底以来，中国一度面临较大的资本外流压力。去年12月份，我国的外汇储备下降幅度一度超过1000亿美元，不过从今年2月份以来，中国的资本外流压力已经开始明显减轻，今年1月和2月，我国外汇储备降幅分别为995亿美元、286亿美元，其中，2月份储备降幅较1月份收敛了71%。与此同时，结售汇逆差也在持续下降，今年1月和2月，企业、个人等非银行部门结售汇逆差分别为694亿和350亿美元，其中2月份逆差较1月份下降50%，显示出企业和个人已经不再急迫换购美元。之所以出现这种逆转，一是因为中国央行对人民币空头火力全开，在短期内遏制了人民币贬值的势头，从今年1月中旬至今，人民币基本上保持稳中有升的走势。与此同时，美联储对于加息的态度软化，也使得强势美元开始冲高回落，美元指数在去年触碰到100大关之后逐渐走低，目前已经不足95。而随着美联储主席耶伦最鸽派的言论出台，强势美元还将继续回落，人民币贬值压力随之缓解，中国的资本外流压力还将继续减轻。 　　中国资本外流压力减轻，将对国内资产价格带来一定的支撑，尤其是楼市和股市，一向是大类资产配置的主流选择。今年初，国内一线楼市已经率先启动了一轮涨势，在迅速消化了一部分潜在需求之后，一线楼市的迅猛涨势可能会逐渐放缓，相比之下，熊市已达8个月之久的股市可能会更受资金青睐。美联储主席耶伦的鸽