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案例八 绿城地产的资本结构案例 教学目的与要求 通过本案例了解该公司资本结构原理、决定因素、变化的整体情况，把握影响资本结构的公司特征因素，重点明确产品市场未来竞争程度与企业当前债务规模的关系以探讨在目前我国复杂的经济和制度环境下，中国公司融资行为与资本结构决策问题。 背景知识 资本结构是指公司各种资本的构成及其比例关系。资本结构合理与否在很大程度上决定企业偿债和再筹资能力，决定企业未来盈利能力，成为影响企业财务形象的重要指标。 在理论上，一般认为资本结构有广义和狭义两种理解：广义的资本结构指全部资本的构成，即自有资本和负债资本的对比关系；狭义的资本结构是指自有资本与长期负债资本的对比关系，而将短期债务资本作为营业资本管理。 资本结构问题的根本是债务资本比率的安排。保持合理的债务资本比率，可以降低综合资本成本、获得财务杠杆利益，同时也带来一定的财务风险. 资本结构与财务结构 财务结构分析 现代企业的财务结构一般可以归为“四类结构”，即收入利润结构、成本费用结构、资产结构和资本结构。故财务结构分析内容为：（1）收入利润结构分析；（2）成本费用结构分析；（3）资产结构分析；（4）资本结构分析。 财务结构分析 1．收入利润结构分析 （1）营业利润比重 营业利润比重=营业利润/利润总额*100% 2．成本费用结构分析 （1）成本费用利润率 成本费用利润率=利润总额/（主营业务成本+期间费用） （2）期间费用占销售收入的比重 3．资产结构分析 4．资本结构分析 财务分析 主要以财务报告为基础，日常核算资料只作为财务分析的一种补充资料。 （一）资产负债表 （二）利润表 （三）现金流量表 财务能力分析 1.偿债能力分析 偿债能力是指企业对债务清偿的承受能力或保证程度。 （1）流动比率是流动资产与流动负债的比值。 流动比率=流动资产/流动负债 （2）速动比率（酸性测试比率）=（流动资产-存货）/流动负债 保守速动比率=（现金+短期证券+应收账款净额）/流动负债 （3）资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比。 资产负债率=负债总额/资产总额 （4）产权比率是负债总额与股东权益总额的比率。 产权比率=负债总额/股东权益 （5）有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。 有形净值债务率=负债总额/（股东权益-无形资产净值） （6）已获利息倍数（利息保障倍数）是指企业经营业务收益与利息费用的比率。 已获利息倍数=息税前利润/利息费用 2.营运能力分析 （1）存货周转率 存货周转率=销售成本/平均存货 存货周转天数=360/存货周转率 （2）应收账款周转率 应收账款周转率=销售净额/平均应收账款总额 应收账款周转天数=360/应收账款周转率 （3）营业周期 营业周期=存货周转天数+应收账款天数 （4）流动资产周转率 流动资产周转率=销售收入/流动资产平均总额 （5）固定资产周转率 固定资产周转率=销售收入净额/固定资产平均净值 （6）总资产周转率 总资产周转率=销售收入净额/资产平均总额 3．赢利能力分析 （1）销售净利率 销售净利率=净利润/销售收入*100% （2）销售毛利率 销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入*100% （3）资产净利率 资产净利率=净利润/平均资产总额*100% （4）净资产报酬率 净资产报酬率=净利润/平均净资产*100% （5）每股收益 每股收益=净利润/年末普通股股份总数 （6）每股净资产 每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股股数 4.获现能力分析 （1）净现金流量分析 （2）销售现金比率 销售现金比率=经营现金净流量/销售收入 （3）每股营业现金净流量 每股营业现金净流量=经营现金净流量/普通股股数 5.发展能力分析 （1）销售增长率 销售增长率=（本年销售额-上年销售额）/上年销售额*100% （2）总资产增长率 总资产增长率=（本年资产总额-上年资产总额）/上年资产总额*100% （3）资本积累率 资本积累率=（本年股东权益-上年股东权益）/上年股东权益 研究资本结构的目的 目的在于寻找最优资本结构使WACC（平均加权资本成本）最小，同时企业价值最大 影响资本结构的因素 （一）资本的成本 通过负债筹集的资金成本相对较低、通过负债筹集的资金成本相对较低，在其它条件相同时，公司将尽量使用较多的负债筹资，降低其使用资金成本。 （二）财务风险 1、原因：公司通过负债筹资所取得的资金成本低，有利于公司价值最大化，但负债太高，会使公司无法按期还本付息，即加大了公司的财务风险，。从降低风险的角度，在其它条件相同时，公司将尽量选择较多的权益筹资，降低其财务风险。 2、衡量：财务杠杆系数 （三）经营风险