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国药股份[600511]公司分析 财务分析应用 第16小组  一、公司及行业概览 1． 公司简介 1.1 公司概述 国药集团药业股份有限公司的前身是中国医药公司，于1999年12月21日由中国医药集团总公司发起并组建成立，2002年在上海证券交易所成功上市。2006年7月中国医药集团总公司将其持有公司全部58.67%的股权以增资的方式投入国药控股股份有限公司。公司通过2007、2008年分配、转股方案的实施，目前注册资本为人民币47,880万元。国药集团药业股份有限公司是世界500强企业—中国医药集团旗下的医药商业上市公司，是中国最大的药品及医疗保健产品分销商及领先的供应链服务商——国药控股股份有限公司的子公司。 图表1：国药股份股权结构示意图 1.2 主要业务 国药股份的业务主要可以分为两大部分：医药商业和医药工业，医药商业主要来自于母公司，公司是国药控股的北方业务平台，主要业务包括药品纯销、分销以及麻醉药代理。药品纯销业务以北京地区的各级医院、药房等终端为客户，提供全品种医药商业服务，目前已基本覆盖了北京地区的三级、二级医院；药品分销主要针对全国省市级商业客户，提供高端品种的医药商业服务；另外公司经营全国性麻醉药品和第一类精神药品的批发，目前全国仅有国药股份、上海医药和重庆医药拥有全国一级批发经营资质。医药工业则来自于公司控股98.31%的国瑞药业，主要负责药品的制造。 2013年公司收入以医药商业流通为主，销售额的95%来源于商业流通，其中北京药品纯销占比约为36%，全国药品调拨占比约40%，麻药全国批发占比约19%，工业和物流共占比约5%。 图表2：国药股份2013收入结构图 公司以经营麻特药品和高端处方药为主要特色，立足北京市场辐射全国医药市场，致力于为客户提供专业的第三方医药物流服务。目前，公司共经营药品品规3000多个，拥有供应商600余家、商业客户700余家，覆盖全国31个省份。公司拥有自主开发并独立运营的B2B医药电子商务网站——国药商城，主要针对全国中小城市零售终端药店及营利性医疗机构，通过建立零售分销和零售学术两支队伍，深入全国各地，采用线下推广与线上交易相结合的营销方式，致力于全面覆盖全国零售终端。公司下辖国瑞药业有限责任公司，国药物流有限责任公司，国药前景口腔科技（北京）有限公司，国药空港（北京）国际贸易有限公司，国药健坤（北京）有限责任公司五家控股子公司，形成了集商业、物流、工业三位一体的集约化经营模式。 2． 药品流通行业 2.1 行业概览 医药及医疗保健产品分销行业（医药流通行业），属于医药行业的子行业，是连接药品生产企业（上游）和消费者或医疗机构（下游）的重要桥梁，1999年国家药品监督管理局下发的《关于换发药品经营企业许可证工作安排的通知》（国药管办[1999]242号）文件第五条明确将医药商业企业分为两类：药品批发企业和药品零售企业。其中按照相关法规要求，药品批发企业的产品不得直接向消费者销售，因此药品批发企业的终端销售客户为医院、诊所、零售药店等，根据批发过程流通层次不同又分为直销和分销两种。 图表3：医药流通是医药行业的关键环节 由于历史原因，我国的医药流通基本属于国有专营。1999年,《深化医药流通体制改革的指导意见》的颁布揭开了我国医药流通体制改革的序幕，医药商业行业逐渐打破了长期计划经济体制下形成的国有垄断的格局，产权结构向多元化方向发展，组建了一批较规范的股份制企业和规模较大的企业集团。 经过30多年的发展，我国医药商业行业竞争程度有了实质性的提高，形成了全国性和区域性龙头相混合的局面，药品流通模式已从传统（药品—批发商—医院或零售）的单一模式发展为多种渠道并存的局面。 截至2011年底，全国共有药品批发企业1.39万家；药品零售连锁企业2607家，下辖门店14.67万个；零售单体药店27.71万个；零售药店门店总数达42.38万个。截至2012年底，全国具有互联网药品交易服务资格的企业有117家。 近年来我国药品流通行业发展势头良好。2011年5月6日，商务部公布的我国药品流通行业“十二五”规划纲领中明确提出：在“十二五”期间形成1-3家年销售额过千亿的全国性的大型医药商业集团，20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业，药品批发百强企业年销售额占药品批发总额85%以上，药品零售连锁百强企业年销售额占药品零售企业销售总额60%以上，连锁药店占全部零售门店的比重提高到2/3以上。 伴随着国家新医改的深入推进和各项行业政策、标准的出台，在《全国药品流通行业发展规划纲要（2011－2015年）》的引导下，药品流通企业不断提升流通效率和管理水平，创新业务和服务模式，拓展基层医疗市场。行业规模和效益稳步增长，呈现持续、健康的转型发展趋势。 2012年，前100位药品批发企业主营业务收入