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* ◇依赖于获得信息的不同，外汇市场有效性一般可以分为三类： 第一，有效性（Weak Efficiency）, 是指外汇市场上的当前价格（即期汇率）制包含了过去价格总包含的所有信息，即信息的获得仅局限于远期汇率的过去水平上。 第二，半强有效性（Semi-Strong Efficiency）, 指外汇市场上包含了所有过去价格中包含的信息，同时也包含了任何公开得到的信息，则外汇市场是半强有效的。 * 这些信息主要包括远期汇率的过去价格或影响汇率的一些信息如利率、通货膨胀率等。在半强有效的市场中近似于假设参与者是理性预期的。 第三，强有效性（Strong Efficiency）, 指外汇市场上价格反映了所有可能得到的信息(公开信息和内幕信息)。 所有信息公开化，任何投资者的盈利都不会在平均利润之上，非正常利润对任何交易者来说都是不可能的，这是强有效的外汇市场。 * 第三节 外汇交易 外汇交易的种类 即期外汇交易 远期外汇交易 掉期交易 套汇交易 * 掉期交易 掉期交易（Swap Transaction）,又称时间套汇（Time Arbitrage）, 是指同时买进和卖出相同金额的同种货币，但买进和卖出的交割期限不同的外汇交易。 规避汇率风险的一种方式，套期保值 衍生市场中最基本的交易方式 * 掉期的方式 即期对远期（Spot Against Forward） 指在买进或卖出一种即期外汇的同时，卖出或买入相同金额该种货币的远期 最常见的掉期交易形式 期汇交易的交割期限大都为1星期，1个月，2个月，3个月，6月。 例pp126。 * 即期对即期（Spot Against Spot） 常见于银行同业间的隔夜资金拆借 是在买进或卖出一笔即期外汇的同时卖出或买进另一笔同种货币的即期交易 两笔交易的交割日期不同，在成交后的第二个营业日交割，并在第三个营业日做反向交易，因而这种掉期交易又称明日对次日交易（Tomorrow-Next on Rollover）。 * 远期对远期（Forward Against Forward） 指同时买进并卖出同一种货币同种金额的不同交割期限的远期外汇，也就是买进某种货币某种期限的远期的同时卖出该货币另一期限的远期。 一般银行在承做远期对远期换汇交易时，通常会将他拆为两个即期对远期的外汇交易来做。 * 套汇交易 套汇交易（Arbitrage Transaction）,是指利用国际间同一时刻两个或两个以上不同外汇市场上的汇率差异，通过贱买贵卖外汇谋取市场间差价的交易行为。 按投机目标的不同可分三类 时间套汇＝掉期交易 地点套汇 利息套汇 * 地点套汇 直接套汇 间接套汇 * 直接套汇 直接套汇（Direct Arbitrage） 又称双边套汇或两角套汇, 即利用同一货币在两个不同的外汇市场上的汇率差异，同时在两个外汇市场上通过贱买贵卖的方式赚取利润的行为 。 如：纽约外汇市场： ￡1＝us$1.9670 伦敦外汇市场： ￡1＝us$1.9770 套汇方式：在纽约市场上：买英镑卖美元 在伦敦市场上：卖英镑买美元 * 间接套汇 间接套汇或多角套汇（Indirect or Multilateral Arbitrage）,是指利用在三个获三个以上的外汇市场上的三种或三种以上货币间汇率差异同时贱买贵卖从中赚取汇率差价收益的行为。 例pp127。 最关键的问题是交叉汇率的计算，即要能根据两个市场上三种货币间的汇率关系推算出第三个市场上三种货币间的汇率关系。若某个市场上的实际汇率与套算出来的汇率不一致，就可从事三角甚至多角套汇活动。 还要考虑交易成本。 * 利息套汇 利息套汇活动（Interest?Rate?Arbitrage），简称套利是利用两国利率之差与两国掉期率不一致的机会来获利。 根据其是否对外汇风险进行防范，而分为“非抛补的套利”和“抛补的套利”。 * 非抛补的套利 非抛补的套利(uncovered?interest?rate?arbitrage)所谓非抛补的套利，主要是利用两国市场的利息率差异，把短期资金从利率较低的市场调到利率较高的市场进行投资，以谋取利息差额收入 例pp127 * 抛补的套利 抛补的套利（covered?interest?rate?arbitrage），指套利者在把资金从甲地调入乙地以获取较高利息的同时，还通过在外汇市场上卖出远期的乙国货币以防范汇率风险 例pp128 * 瑞士法郎兑日元的卖出汇率 ＝美元兑日元的卖出汇率/美元兑瑞士法郎的买入汇率 ＝100.10/1.4860=67.3620 其含义为： 1、银行先卖出瑞士法郎同时买入美元，因此选择美元兑瑞士法郎汇率中的银行买入汇率，按1.48