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预期与未预期的货币政策对股票市场的影响（下） 邹文理 王曦 发布时间:2011-12-23 　　（二）模型估计与预测 　　1.货币增长率的单位根检验 　　中国人民银行于1994年第三季度正式建立货币供应量公告制度，并于1996年起，采用货币供应量作为货币政策的调控目标。鉴于M2的可得性，我们选取的数据样本为1996年1月至2009年12月的月度数据。通过X12方法进行季节调整之后，我们计算出M2的对数增长率mg，即lnM-lnMt-1。 　　对于货币增长率，我们采用ADF（Aus mented Dickey—FullerTest）单位根检验。通过描绘货币增长率图像，我们选择有截距项，没有趋势项的ADF检验（Enders，2004），结果如表1所示。 　　ADF单位根检验表明，货币增长率在1%的显著性水平拒绝存在单位根的原假设，表明mgt序列为平稳过程。由于序列平稳，因此，我们跳过第二步，直接考虑模型设定。 　　2.ARMA模型设定 　　通过描绘序列自相关和偏相关函数图及相应的统计量。1996年1月至2009年12月的自相关和偏相关函数图如图2所示。 　　由图2知，货币增长率序列的自相关和偏相关函数图均为1阶截尾，但二者在滞后3期时均有突然增加，这种变化可能与季节调整有关。因此，我们认为货币增长率一定与滞后1阶的增长率相关。尽管如此，为了更加准确构造货币增长预测模型，根