The_Cross-Section_of_Expected_Stock_Returns(中)资料.docx

The Cross-Section of Expected Stock Returns EUGENE?F.?FAMA?and?KENNETH?R.?FRENCH?(1992) 摘要：? 结合两个简单的变量：规模、账面对市价比，衡量市场β、规模、财务杠杆、账面对市价比、E/P?ratio与股票平均回报率变化的关系。而且，当测试变量β与规模无关，即使β是唯一解释变量，市场β跟股票平均回报率间的关系是无关的。? ? Sharpe(1964),?Linter(1965),?and?Black(1972)所提出之资产定价模型长期被学术界及实务界用来探讨平均回报率与风险的关系。模型的主要预测：市场投资组合受mean-variance的效率影响。效率市场投资组合指：(a)证券的预期回报率与市场β是正的线性函数关系。(b)市场βs有能力解释预期回报率的横截面。? 实证上的发现有许多与Sharpe-Lintner-Black(SLB)模型相抵触的地方。最明显的为Banz(1981)的规模效果：在给定市场βs下之预期股票回报率的横截面，加入市值ME(股票价格乘以流通在外股数)这个变量。结果显示在给定市场β下，低市值股票的平均回报率太高；高市值股票的平均回报率则太低。? 另一个有关SLB模型的矛盾则是Bhandari(1988)所提出的财务杠杆与平均回报率间的正相关。财务杠杆与风险及回报率相关看起来似