第五讲财务报表的其他内容技术分析.doc

第五讲 财务报表分析的其他内容 上面所述内容是我国的基本情况。此处结合国外和我国企业的实际情况，进行几个个别分析。因此，本讲主要在上一讲的基础上，进一步介绍财务报表的比率分析、对本量利分析进行简单介绍，再就是对每股收益、EVA和综合收益等指标的解释说明（补充）。 一、资本结构与财务杠杆分析 前面只是介绍了短期偿债能力的分析，即流动比率、速动比率、现金与流动负债比率。而在这一部分，我们将结合资本结构来介绍长期偿债能力分析。 （一）长期偿债能力的决定要素 偿债能力分析的几个关键因素： 1、资本结构：亦即企业净资产与负债总额之比，也可进一步延伸至负债的构成及其股本的构成。具体来说，企业究竟是股权融资还是债权融资？各自的比重为多大才好？长期负债与短期负债之间的比重如何？等。 ――对我国上市公司目前资本结构的分析； ――MM定理对资本结构的解释； ――我国上市公司筹资的倾向及其原因； ――权益筹资、债权筹资、长期债权筹资与短期债权筹资之间的资本成本含义及其比较； ――筹资方式与企业财务风险之间的关系解释。 在分析时，这样的数据出自何处？怎样取得？ 2、财务杠杆（或负债经营）：是指由于债务利息水平的原因，税后利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象。 比如，某公司的长期资金额为100万元，其中50％是债务，50％是权益。债务的利息水平是年利率为8％，每年的利息为4万元。该公司3年来实现的息税前利润为20万元、30万元、40万元；扣除利息后的利润总额分别为16万元、26万元、36万元。该公司的所得税税率为30％；净利润分别为11.2万元，18.2万元和25.2万元。 据此资料，我们首先可做以下计算： 年度 息税前利润情况 利润总额情况 净利润情况 1 20 16 11.2 2 30增长50％ 26增长62.5% 18.2增长62.5% 3 40增长33％ 36增长48.5% 25.2增长38.5% 总括 增长幅度大 也大于息税前 若投资者的股票为每股1元，共50万股，则每股可得收益为下表： 年度 息税前利润情况 利润总额情况 净利润情况 每股收益情况 1 20 16 11.2 0.224元/股 2 30增长50％ 26增长62.5% 18.2增长62.5% 0.364元/股 3 40增长33％ 36增长48.5% 25.2增长38.5% 0.504元/股 总括 增长幅度大 也大于息税前 但是，若公司的投资全部是权益投资？情况会怎样呢？会有下表的情况： 年度 税前利润情况 利润总额情况 净利润情况 1 20 20 14 2 30增长50％ 30增长50％ 21增长50％ 3 40增长33％ 40增长33％ 32增长30％ 总括 与税前利润一样 不如利润总额 若投资者的股票为每股1元，共100万股，则每股可得收益为下表： 年度 息税前利润情况 利润总额情况 净利润情况 每股收益情况 1 20 20 14 0.14元/股 2 30增长50％ 30增长50％ 21增长50％ 0.21元/股 3 40增长33％ 40增长33％ 32增长30％ 0.30元/股 总括 与税前利润一样 不如利润总额 反过来，如果公司的财务结构仍如上述的各占50％，但是实现的利润额分别为40万元、30万元、20万元，则结果将如下表所示： 年度 息税前利润情况 利润总额情况 净利润情况 1 40 36 25.2 2 30增长－25％ 26增长－28% 18.2增长－27.8% 3 20增长－33％ 16增长－38.5% 11.2增长－38.5% 总括 降低幅度大 降幅也大于息税前 别的我就不再比了。 还有就是：这样的数据出自何处？怎样取得？ 这样，负债及其相对固定的利息水平，也就像杠杆一样，在“正”、“反”两个方面发挥了作用。 其实，衡量财务杠杆的关键是总资产获利水平是否高于利息率，即若总资产获利水平高于利息率，企业可以多借债，反之若低于利息率，借债只是负担。 一般来说，我们将上述例中的利息可以抵税，而权益资本形成的利润不能递减所得税的效果称为利息的税盾。 3 总结 ――关于对资产报酬率高于利息率的解释；这是企业举债是否可增加股东收益的重要指标。 ――关于对资产报酬率低于利息率的解释。这表明什么呢？表明企业处于无利或微利状态，或者说盈利水平已低于社会资本价值。（这也是与后面的EVA相关的内容） 但是，即使是资产获利水平高于利息率，您就可以无限量借债吗？ 反过来，即使资产获利水平低于利息率，您就真的不借债吗？ 一般的结果是，企业的负债水平在很大程度上取决于企业资产报酬率指标的情况，但是，即使该指标非常好，负债水平也不要超过70％。 反过来，若资产报酬率低于银行利率，则除了必要的生存条件外，尽量降低负债