1投资项目评价技术方案.ppt

第八章 资本预算 第1章 项目资本预算 主讲人： 衣长军 第1章 项目资本预算 第一节 资本预算程序 项目资本预算类型 资本预算(capital budgeting)或资本支出(capital expenditure )，主要指实物资产(real assets)投资 资本预算有关的投资项目主要包括： 厂房的新建、扩建、改建 设备的购置和更新 资源的开发和利用 现有产品的改造 新产品的研制与开发等。 第二节 项目现金流量预测 现金流量是指在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数。 现金流入——凡是由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额 现金流出——凡是由于该项投资引起的现金支出 净现金流量——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额 第二节 项目现金流量预测 一、现金流量预测的原则 实际现金流量原则 增量现金流量原则 附加效应(Side Effects) 沉没成本（Sunk Costs） 机会成本(Opportunity Costs) 制造费用(Manufacturing Expense) 税后原则 二、现金流量预测方法 （一）初始现金流量(投资各年年初) 固定资产投资支出 垫支的营运资本 其他费用 垫支的营运资本是指项目投产前后分次或一次投放于流动资产上的资本增加额。 一般情况下：垫支的营运资本发生在项目营运期初。 （二）经营现金流量 净现金流量=现金流入-现金流出 =收现销售收入-经营成本费用-所得税 净现金流量 =(销售收入-经营成本)×(1-所得税率) +折旧×所得税率 式中“经营成本”一般是指总成本减去固定资产折旧费、无形资产摊销费等不支付现金的费用后的余额。“折旧×所得税率”称作税赋节余(tax shield) 如果项目的资本全部来自于股权资本，则经营期净现金流量可按下式计算： 净现金流量=税后利润+折旧 =现金流入-现金流出 =销售收入-付现成本-所得税 投资项目的会计利润与现金流量 单位：元 经营净现金流量 （三）终结现金流量 三、现金流量预测中应注意的问题 （一）折旧模式的影响 如果不考虑所得税，折旧额变化对现金流量没有影响 考虑所得税时，不同折旧模式下的各年折旧额不同，各年税赋节余及其现值不同 三、现金流量预测中应注意的问题 （二）利息费用的影响 举债筹资时的利息、利息减税等对投资的影响一般在折现率中反映 举债筹资利息费用的影响 将这些影响因素视做费用支出，从现金流量中扣除 是将筹资影响归于现金流量的资本成本（折现率）中 如果从项目的现金流量中扣除利息费用，然后再按此折现率进行折现，就等于双重计算筹资费用 三、现金流量预测中应注意的问题 估计通货膨胀对项目的影响应遵循一致性的原则，即如果预测的现金流量序列包括了通货膨胀的影响，则折现率也应包括这一因素的影响；反之亦然。 现金流量实例剖析 某公司因业务发展需要准备购入一套设备。现有甲、乙两个方案可供选择，其中，甲方案需要投资20万元，使用寿命5年，采用直线法提折旧，五年后设备没有残值。5年中每年销售收入为8万元，每年的付现成本为3万元。乙方案需投资24万元，也采用直线法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入4万元。5年中每年的销售收入为10万元，付现成本第一年为4万元，以后随着设备不断陈旧，逐渐将增加日常修理费2000元，另需垫支营运资金3万元。假设所得税率为40％，计算两个项目的现金流量。 计算习题 解：第一步，计算甲、乙两项目的年折旧额 甲设备的年折旧 乙设备的年折旧 第二步，确定甲、乙设备各年的现金流入与流出量 甲设备 0 1 2 3 4 5 投资额 -20 垫支流动资金 0 营业收入 8 8 8 8 8 付现成本 3 3 3 3 3 年折旧 4 4 4 4 4 税前利润