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《公司理财》第一章 公司金融 Corporate Finance 教学目的与要求 《公司金融》是金融管理类的核心课程之一 通过本课程的学习 系统了解其基本理论 熟练掌握其基本方法与理念 主要网站 证券之星 财经（电子版） 主要网站（续） 证券时报 君安证券研究 中国证券报 目录 公司财务基本概念及理论 投资决策(均值方差理论、CAPM、 APT) 长期融资与资本结构决策(MM定理)、短期融资与营运资金管理决策 股利分配决策 财务计划 兼并收购 第一章 导论 第一节 公司金融的基本概念 第二节 公司金融的基本理论 第一节 公司金融的基本概念 一、公司金融的内涵 二、公司金融的目标及其实现 三、公司金融的环境 引子 在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人 一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚 一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报 A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损 B：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚 C：我用金币去做生意，现在共有14枚 问题：哪位仆人值得赞扬？ 实质：风险与收益的权衡 一、公司金融的内涵 “一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。” ——达摩达兰 企业契约模型 源于经营活动的价值驱动因素 营销 定价策略 全面质量管理 消费者满意度与忠诚度 研发 运营效率 供应与采购 智力资本 产品组合 源于财务活动的价值驱动因素 资本配置 战略性投资 资本结构 资本成本 投资者关系 经营型战略和交易型战略 经营战略(Operational Strategies) 如何有效管理企业和保持营运的高效率，影响经营活动的价值驱动因素 交易战略(Transactional Strategies) 如何对企业进行有效定位，设计最优的企业结构，以获得竞争力（长期融资、并购、合资、对外投资、战略联盟、MBO），影响财务活动的价值驱动因素 1、财务管理 企业主要财务活动 资金筹措——长期融资决策 资金投放——长期投资决策 利润分配——股利政策 资金控制——营运资本管理 财务分析与规划——决策基础 CFO (Chief financial officer)的职责 财务分析、预测与规划 投资与融资决策 财务协调与控制 与资本市场打交道 与金融机构的关系 了解市场运作规律 投资决策规则 投资是一个广义的概念 投资回报率必须高于基准收益率（Hurdle Rate） 基准收益率为投资者期望得到的收益率，即预期收益率，或资本成本，它取决于 投资的风险 公司的资本结构 收益由投资产生的现金流衡量：增量 融资决策规则 在资本市场上，公司有不同的融资来源 债务 股权 最优资本结构 使公司价值最大化 与公司资产结构相匹配 股利决策规则 必须把回报股东作为公司重要目标之一 应当支付多少的股利 如何选择支付股利的形式 现金 股票 二、公司金融的目标及其实现 导言 基本目标：有效地配置资源，创造更多的财富。 基本原则：将资源放到最有能力的人的手中。 企业如何运作？ 1、销售收入最大化 2、利润最大化目标 合理性 生存与发展的必要条件 考核企业效益的基本指标 问题 定义的多重性 定义的缺陷 创造性会计 问题1: 定义的多重性 相对与绝对: 绝对利润 相对利润 税前与税后 会计利润与经济利润 短期利润与长期利润 问题2:定义的缺陷 忽略时间价值：今天的￥1不等与一年后￥1。 忽视了风险因素：高利润高风险与低利润低风险可能效用相同。 一个例子(时间价值) 米德兰公司考虑生产新产品而从两个方案中选择一种：各需投资1万元，现金流量如下： 年份 方案A（元） 方案B（元） 1 0 4000 2 0 4000 3 0 4000 4 20,000 4000 总计 20,000 16,000 另一个例子(风险因素) 该公司考虑海外经营，选择欧洲和日本两个地点之一，日本经营存在较大风险。 不同情况现金流量如下：