04第4章资本成本与资本结构程序.ppt

第四章 资本成本与资本结构 资本成本 资本成本及其计算 资本成本概念 资本成本也叫资金成本，是指企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。包括资金筹集费和资金占用费。 资金筹集费是指企业为筹集资金而付出的代价。筹措资金时一次性支付，用资金时不再发生。 资金占有费是指为使用资金而付出的代价。包括资金时间价值和投资风险报酬。 2.资本成本的种类 资本成本及其计算 资本成本是商品经济条件下，资金所有权与资金使用权分离的产物。 资本成本是资金使用者对资金所有者转让资金使用权的价值补偿。 投资者（资金所有者）的期望报酬就是受资者（资金使用者）的资本成本。 3.资金成本的作用 资本成本是企业选择筹资来源和方式、拟定筹资方案的依据，也是评价投资项目可行性的衡量标准。 资本成本及其计算 4.资本成本表达方式 1.绝对数表示 资本成本=筹资费用+用资费用 2.相对数表示 资本成本率=资金占用费/（筹资总额-资金筹集费） =资金占用费/【筹资总额（1-资金筹集费率）】 资本成本及其计算 个别资本成本 个别资本成本是指每一类资本的提供者（投资者）所要求的投资回报率。也是指各种筹资方式所筹资的成本。 包括银行借款成本，债券成本，优先股成本，普通股成本和留存收益成本。 2.债务资本成本率的测算 当发行价格为400元时，债券税后资本成本率为： 第二种股利政策 －固定增长的股利政策 留存收益资金成本： 综合资本成本 加权平均资本成本 公司各类资本成本与该类资本在企业全部资本中所占比重的乘积之和。 式中kw－加权平均资本成本 ki－资本i的个别成本 wi－资本i在全部资本中所占的比重 n－不同类型资本的总数 边际资金成本 边际资金成本的计算: 1.确定目标资金结构 2.测算个别资本成本 3.计算筹资总额的分界点 4.计算边际资本成本 例题P96--8 降低资金成本的途径 资本结构 资本结构通常指企业负债总额与企业总资产的比例(D/A)，或企业总负债与股东权益的比例(D/E)。 准确地讲，企业的资本结构应定义为有偿负债与股东权益的比例。 长期资本结构是指企业长期负债与股东权益的比例。 资本结构 最优资本结构决策 2.比较普通股每股收益 无差异点决策最优筹资方案的决策规则是： 优化资金结构的三种方法比较 比较综合资本成本法：成本低并不代表股东财富最大化。 比较普通股每股收益法和无差别点分析法：股价有时候并不取决于每股利润，受多种因素限制。 优化资金结构的三种方法适用比较 比较综合资本成本法适用各个别资金成本已知或可计算。 比较普通股每股收益法适用息税前利润可明确预见。 无差别点分析法适用息税前利润不可明确预见，但可估测大概范围。 * * 资本成本的概念、类型和作用 1.资本成本的概念 筹集过程中发生的审计费、律师费、手续费等 。 资金使用过程中支付的股息、红利、债息等。 资本使用成本 资本筹集成本 资本成本 资金成本 综合资金成本 个别资金成本 边际资金成本 个别资本成本是企业选择筹资方式的依据 综合资金成本是企业决策最佳资本结构的依据 边际资金成本是企业是否应该追加筹资的尺度 资本成本率＝年利息率×（1-所得税率） 简化公式是： （1）长期借款资本成本 解答：该项借款税后资本成本计算如下： 如果手续费忽略不计，则该项资本税后成本计算如下： K＝6%×（1-30%）＝4.20% 例4.1：某公司从银行取得一批借款200万元，手续费用率为0.6‰，年利率6%，期限8年，每年付息一次，到期一次还本。企业所得税率30%。测算该项借款的税后资本成本。 （2）长期债券资本成本 例4.2：D公司拟发行面值为500元，期限6年，票面利率5%的债券10 000张，每年付息一次，发行费用为发行价格的3%，公司所得税率33%。试测算当发行价格为500元、400元、550元时的税后资本成本率。 解答：当发行价格为500元时，债券税后资本成本率为： 分析说明：当债券发行价格与面值不一致时，债券的资金成本就会不同。 当发行价格为550元时，债券税后资本成本率为： 3.股权资本成本的测算 （1）优先股资本成本 例4.3：N股份公司拟发行一批优先股，每股面值10元，每股发行费用0.1元，股息率为面值的8％，试测算该优先股资本成本率。 解答： （2）普通股资本成本 模型一：未来现金流量折现模型 第一种股利政策：固定股利政策 案例4.4：N公司拟发行一批普通股，发行价格18元，每股发行费用1.5元，预定每股分派现金股利1.10