金融市场学第八讲期权与互换讲述.pptVIP

金融市场学第八讲 衍生金融产品:期权与互换 ? 辽足俱乐部总经理程鹏辉说南安普敦确实曾想和我们就李铁的转会问题签署一份协议，但他们提出的要求不符合我们提出的平等的原则。他们提出的要求是：享有对李铁转会的优先权，即如果世界杯上李铁的表现不错，他们将可以在不涨价的情况下购进李铁，而如果李铁的表现平平，他们也可以选择不和他签约，这绝对是个不平等的条约，所以我们俱乐部没有签，这才是李铁转会的事实。 程鹏辉的潜台词：你要用钱来买这个权利 8.1 期权（Option） 期权是一种选择权，它表示在特定的时间，以特定的价格交易某种资产的权利。期权的买方就是支付期权费（Option premium）的一方. 期权交易同任何金融交易一样，都有买方和卖方，但这种买卖的划分并不建立在商品和现金的流向基础上。它是以权利的获得和履行为区分的。 8.1.1 期权合约 1 特点 期权合约（ Option contracts）是期货合约的一个发展，它与期货合约的区别在于期权合约的买方有权利而没有义务一定要履行合约，而期货合约双方的权利和义务是对等的。 2 基本术语 行权价格（Strike price）：是买卖标的资产(Underlying asset）的价格。它在合约有效期内是固定不变的，而且它不一定就是签约时的资产市价。 期权费（Option premium）：期权买方付的购买期权的费用，也就是买卖权利的价格。 到期日（Maturity date）约定的实施期权日期。过期作废，一般合约有效期不超过一年，以三个月较为普遍。例外：长期股权期权（Long-term equity securities，LEAPS） 数量（Amount）：以股票为例，每份期权合约代表可交易100股股票的权利，但执行价格却是按每股标出。 标的资产（Underlying asset): 期权多方在支付期权费后有权购买或出售的合约中规定的资产。如股票期权的标的资产就是股票。 结算（Settlement)。期权交易是通过期权清算公司在市场上竞价实现的，它是每笔期权交易的中间人，是所有买方的卖方和所有卖方的买方。期权清算公司为其提供担保。如某个期权卖方不履行义务，期权清算公司则必须代为履约，因此，期权无信用风险。 8.1.2 期权合约的种类 1 按权利分类 买权或看涨期权（Call option） ：看涨期权的多头方有权在某一确定时间以某一确定价格购买标的资产，但无履约义务。一旦多方决定履约，空头必须出售资产。 卖权或看跌期权（Put option） ：多头方有权在某一确定时间以某一确定价格出售标的资产，但无履约义务。空头方只有履约义务。 注意：这里看涨和看跌是以多头的收益来命名的。 看涨期权 看跌期权 多头：买了以一定价格购买某种资产的权利，希望标的资产价格上涨 空头：卖了以一定价格购买某种资产的权利，希望标的资产价格下跌。因为下跌多方不会履约，则空头赚取期权费。 多头 ：买了以一定价格出售某种资产的权利，希望标的资产价格下跌。 空头：卖了以一定价格出售某种资产的权利。希望标的资产价格上升，因为价格上升多方不会履约，则空头赚取期权费。 期 权 2 按合约是否可以提前执行（Settlement） 欧式期权（European option）：只有在到期日那天才可以实施的期权。 美式期权（American option ）：有效期内任一交易日都可以实施的期权。 问题：若其他条件相同，哪种期权的期权费更高？ 3 按标的资产（Underlying asset）分类 权益期权：股票期权、股指期权。 固定收益期权：利率期权、货币期权。 金融期货期权：股指期货期权，将期货与期权结合在一起。 例：某投资者购买某股票的欧式看涨期权，期权价格5元，执行价格100元，有效期2个月。 到期日 如果股价低于100元 如果股价高于100元 8.1.3 期权的损益 盈亏 到期股票价格 ST 100 90 110 －5 10 20 看涨期权的损益关系 ST R ST R 图中：何为多方、何为空方？ 看跌期权的损益关系 看涨期权多头的收益 ST－X－Ct，若ST≥X －Ct，若ST ≤ X 其中，ST是到期日T标的资产的价格； X是执行价格, Ct和Pt分别是t时刻看涨期权和看跌期权的期权费。 看跌期权多头的收益 X －ST －Pt ，若ST ≤ X －Pt，若ST ≥ X 8.1.4 期权的投资策略 1 保护性看跌期权（Protective put） 同等价值的标的资产多头与看跌期权多头构成的组合。 组合价值至少是X-Pt，最大是ST-Pt ST≤X STX 股票多头 ST ST 看跌期权多头 X-ST-Pt -Pt 总计