第四章资金成本与资金结构解说.doc

第四章 资金成本与资金结构 第一节 资金成本 一、资金成本概念和作用 要点1、资金成本的概念P72 【资本成本概念】 是企业筹集和使用资本所付出的代价。它是一个相对的概念，从筹资者角度来看属于成本，从资金供应者角度来看属于投资收益或必要报酬率。正是由于这一理由，企业在投资时，往往将资本成本作为衡量投资项目是否可行的决策依据之一，表现为资本成本是计算净现值等评价指标的贴现率或作为投资项目的必要收益率。 【资本成本产生原因】 资本是一种经济资源，具有“稀缺性”。 【资本成本组成内容】 筹资费用、用资费用。 【筹资费用及其特点】 筹资费用是指企业在资金筹集过程中付出的代价。 特点：一般是在资金筹集过程中一次发生，用资过程中不再发生，筹资费用的大小与筹资数量有关而不受资本使用时间长短的影响，属于固定性的资本成本，可视为对筹资额的一项扣除。 【用资费用及其特点】 是指企业在使用资金过程中付出的代价。特点：在整个用资过程中多次发生，即用资费用一般是分次发生，用资费用的大小取决于资本数量的大小和时间的长短，属于变动性资本成本。 【筹资费用和用资费用对资本成本的影响】 由于筹资费用在筹资过程中一次发生的特点，筹资费用对资本成本的影响是使得企业实际用资额减少（小于筹资额），从而导致资本成本提高。 而用资费用在用资过程中多次发生的特点，因此，用资费用构成资本成本的主要内容，资本成本在数量上是等于一定期间所发生的用资费用与实际用资额之比。 【决定资金成本高低的因素】 资金供求关系变化、预期通货膨胀率高低、证券市场价格波动程度、企业风险的大小、企业对资金的需求。 【资金成本表现形式】 绝对数形式、相对数形式 【绝对数形式】 是指以用资费用的大小表示资金成本大小的方式，称资本成本额。 【相对数形式】 是指以用资费用占实际用资额的百分比表示资金成本大小的方式，称资本成本率。 财务管理中一般是以相对数形式来表示资金成本的水准。 【资本成本的种类】 个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本 要点2、资金成本的作用 P73 其一，资本成本是企业选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的重要依据。因为个别资本成本率是企业选择筹资方式的依据，综合资本成本率是企业进行资本结构决策的依据，边际资本成本率是比较追加筹资方案的依据。 其二，资本成本是评价投资项目可行性、比较投资方案和进行投资决策的主要经济标准。因为只有当一个投资项目的投资收益率高于其资本成本率时在经济上才是合理的项目。因此，国际上通常将资本成本率视为一个投资项目必须赚取的最低报酬率即必要报酬率，从而作为判断投资项目是否可行的经济标准，因此，在计算投资方案的净现值、现值指数时可以用资本成本率作为折现率。 其三，资本成本是评价企业经营业绩的依据。企业整个经营业绩是以全部投资的利润率来衡量，当企业的利润率高于资本成本率时，企业经营有利，反之，当资本利润率小于资本成本率，则企业业绩欠佳，经营不利。 二、个别资金成本的计算 要点1、不考虑资金时间价值个别资金成本的一般计算公式 【个别资本成本的概念】 个别资本成本表示企业采用某种筹资方式所筹集的那部分资本的成本。企业的筹资方式有多少种就有多少种个别资本成本，例如，企业全部资本5000万元，其中发行股票筹资3000万元，资本成本为20%，发行债券筹资1500万元，资本成本为14%，向银行借款500万元，资本成本9%，这里有三种个别资本成本。当比较各种筹资方式时，需要使用个别资本成本。 【个别资本成本的一般计算公式】 注1、此基本公式计算的是资本成本的相对数即资本成本率。 注2、此基本公式计算的是不考虑资金时间价值的资本成本。 注3、此基本公式计算的资本成本表示资本使用期内平均的年资本成本。 注4、用资费用是决定个别资本成本率高低的一个主要因素。它与个别资本成本率成正比。 注5、由于筹资费用的特点决定了筹资费用只能放在分母而不能放在分子。 要点2、债券的资金成本计算 【债券的用资费用】 每年支付的利息，可以作为收入的抵减项目，使应纳税利润额减少，进而使应纳所得税额减少即利息可以抵税，其结果会使债券资本成本降低，因此，在计算资本成本时要考虑利息抵税的影响。例如面值1000元，票面利率10%的3年期债券，其资本成本率会低于10%。 【有效筹资额】 债券发行价格与发行费用的差额 【不考虑资金时间价值每年付息一次到期还本债券资金成计算公式】 【例4-A】 P74 某企业发行债券5000万元，期限5年，票面利率12%，每年末支付一次利息，到期还本，发行费用为发行价的3%，所得税税率为25%，要求：⑴计算按面值发行、不考虑资金时间价值的债券资金成本。⑵计算折价50万元发行、不考虑资金时间价值的债券资金成本。⑶