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第四篇 宏观均衡 第十八章 货币政策 第十八章 货币政策 第一节 货币政策及其目标 一、货币政策的定义 1. 货币政策，是中央银行为实现给定的经济目标，运用各种工具调节货币供给和利率所采取的方针和措施的总和。 2. 货币政策包括：⑴政策目标；⑵实现目标所运用的政策工具；⑶预期达到的政策效果。 3. 从确定目标，运用工具，到实现预期的政策效果，还存在着一些作用环节，其中主要有中介指标和政策传导机制等。 货币政策的基本框架 传 导 过 程 二、货币政策最终目标 （一）货币政策目标内涵及其指标 1、稳定币值： 首要目标。是指一般物价水平的相对基本的稳定，目标值各国不同，一般在3％－5％以下。 GNP平减指数 消费物价指数 批发物价指数 2、充分就业： 是指失业率控制在3％－5％以下，凡是愿意就业者都可以在较短的时间内找到一个适当的工作。（排除磨擦性失业或结构性失业和自愿失业）（自然失业率） 失业率 3、经济增长： 指一国或一个地区内商品和劳务及生产能力的增长。即GDP保持合理的较高的增长速度。 GDP的年增长率 4、国际收支平衡： 指在一定时期内，一国对其他国家或地区的全部货币收支持平。 国际收支平衡表 （二）货币政策目标之间的关系： 既相对立，又相统一。 1.对立关系： 充分就业与稳定物价的矛盾。 经济增长与物价稳定的矛盾。 经济增长与实现国际收支平衡的矛盾。 稳定物价与国际收支平衡的矛盾。 2.各目标之间统一的关系： 经济增长是基础 物价稳定是前提 充分就业促进经济增长 国际收支平衡有利于其它目标的实现 三、我国货币政策目标的选择 1.中国人民银行，按照《中国人民银行法》所宣布的货币政策目标为：“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。在“稳定”与“增长”之间，有先后之序，主次之分。 2. “稳定币值”的要求包括两个方面： 稳定对内的币值，即稳定物价； 稳定对外的币值，即稳定外汇汇率。 3. 这两方面的要求并不是总能兼顾的。 四、通货膨胀目标制 1. 20世纪90年代，有些国家的货币政策先后采取了“通货膨胀目标制”。 2. 政策的核心是以未来一段时间内确定的通货膨胀率或者目标区作为货币政策目标；当局则承担实现确定目标的责任。 3. 通货膨胀目标制，增加了货币政策的透明度；通过向公众解释实现通货膨胀目标所需的代价和手段，提高了货币政策的可信度。 4. 通货膨胀目标制是长期货币政策目标。正确预测通货膨胀率的难度较大，以通货膨胀为目标的国家并不排除在特殊情况下，环绕充分就业和经济增长等目标，允许短期内偏离长期通货膨胀目标。 第十九章 货币政策 第二节　货币政策工具、传导机制和中介指标 一、货币政策工具 （一）一般性政策工具 1. 法定准备率、再贴现率和公开市场业务等工具，属于传统的、一般性的货币政策工具。 其特点是经常使用；且都属于对货币总量的调节，能对整个经济运行发生影响。 （二）选择性政策工具 1. 选择性政策工具是指可有选择地对某些特殊领域的信用加以调节和影响的措施。 2. 其中有消费者信用控制、证券市场信用控制、不动产信用控制、优惠利率、预缴进口保证金等。 （三）其它政策工具： 1、直接信用控制： 利率限制 信用配额 流动性比率 直接干预等等 2、间接信用指导： 道义劝说 窗口指导 金融检查 二、货币政策的传导机制 货币政策传导机制，是指货币管理当局为实现既定货币政策，从选用一定的政策工具进行现实操作开始，到实现最终目标之间，所经过的各种中间环节相互之间的有机联系及因果关系的总和。 货币政策传导机制主要探讨货币供求失衡对就业、产量、收入及物价等实际进因素产生影响的方式、途径或过程。 （一）早期凯恩斯主义的货币政策传导机制理论 1.政策工具→ 货币供应量↑ → 利率↓ → 投资↑ 总支出↑ → 总收入↑，即： 2.在这个传导过程中，主要环节是利率。 凯恩斯认为，对上述传导机制，很可能因两个因素而被堵塞——流动性陷阱和非常低的投资利率弹性。 （二）托宾的q 理论 1. 以托宾为首的经济学家沿着一般均衡分析的思路，把资产价格，纳入传导机制，认为沟通货币、金融机构一方与实体经济一方之间的联系，并不是货币数量或利率，而是资产价格以及利率结构等因素。 2. 传导的过程是：货币作为起点，直接或间接影响资产价格 PE 。资产价格，主要是股票价格，它是对现存资本存量价值的评估，它与资本重置成本的比值q，将影响投资行为。 q = 企业的市场价值/资本的重置成本 若q＞1，意味着企业市场价值高于资本的重置成本，厂商将愿意增加投资。这种情况下，公司可能发行股票，而且在股票上得到的价值