李学峰老师投资组合剖析.ppt

南开大学金融专业硕士核心课程投资组合管理第三版 南开大学金融学系 李学峰 2013.9 下篇 投资组合的风险管理 风险及其管控 远期与期货 期权 第五章 风险及其管控 风险的类型 风险管理流程 市场风险控制：套期保值 第一节 风险的类型 一、市场风险、信用风险与操作风险 （一）市场风险 市场风险是投资中最常见的风险，它是指由于市 场因子（如利率、汇率、股价等）的变动而导致投 资收益的不确定性； 市场风险具体包括利率风险、汇率风险、股价风 险等。 （二）信用风险 信用风险是由于一方当事人（或债务人）资信状 况下降和履约能力降低而导致另一方当事人（或债 权人）出现损失的可能性。 信用风险分为结算前风险和结算风险： 结算前风险是指因债务人在交易过程中、结算之 前不能履行义务而造成的风险，例如，贷款违约， 债券发行人不能按照约定支付利息或偿还本金，等 等；结算前风险存在于交易达成到结算之前一个较 长的时间内。 结算风险是指一方当事人在资金结算过程中因对 方违约而产生的风险，它存在的时间较短。 （三）操作风险 操作风险是指由于内部流程的不完善或失败、人 力和系统以及外部事件导致损失的风险。 （四）三种风险在不同金融机构中的地位 如下图所示： 二、利率风险、汇率风险与股价风险 （一）利率风险 包括价格风险和再投资风险。价格风险：因利率 变动而引起债券、股票等资产价格变化的风险； 再投资风险：投资期间得到的利息、红利等收益 因利率变动而引起的再投资收益发生变化的风险。 （二）汇率风险 因汇率的变化而产生的不确定性。将一种货币转 换为另外一种货币进行投资时，往往会面临汇率风 险。 （三）股价风险 因股票价格或股票指数变动而产生的不确定性。 第二节 风险管理流程 投资风险管理流程一般包括以下四个过程:目标 设定、风险识别、风险度量、风险控制。 一、目标设定 目标设定是风险管理过程的起点；这个过程在于 确定对风险的容忍度和偏好；风险偏好和风险容忍 度越大，这意味着可以冒相对更大的风险。 二、风险识别 风险识别在于确定在投资中可能存在哪些风险以 及会产生哪些后果； 由于风险因子（如：利率、汇率、股票价格、 商品价格等）是动态变化的，因此，风险识别是一 个连续的动态的过程；为了识别在投资中承受哪些 风险，可以借助资产负债表。 案例：风险识别 下表是某理财客户在2010年6月30日的资产负债表。 根据该客户的资产负债表，可以发现，他承受了：利率风险：这既包括对本外币存款、国债和公司 债券的影响，还包括对贷款的影响； 汇率风险：汇率的变动直接对美元和欧元存款产 生影响； 股价风险和股票指数风险：这主要对股票和股票 指数基金产生影响； 商品价格风险：这包括黄金、住房价格变动所产 生的风险； 信用风险：主要来自于公司债券； 购买力风险：即通货膨胀的风险，这对任何资产 都有影响。 课堂作业：请以我国一家上市公司2011年资产负债表为例，分析其可能面临的风险。 三、风险度量 风险度量是指对已识别出来的风险进行量化估 计。 风险度量的目的是从量上把握这种风险可能产生 的影响程度，从而决定是否需要管理，是否处于容 忍范围，以及是否可以管理。 风险度量涉及到三个重要的概念： 风险影响：指一旦发生风险可能对客户造成多大 的影响，其中，主要考虑可能带来的损失； 风险概率：指风险发生的可能性大小； 风险值：它等于风险影响与风险概率之积，即风 险值=风险影响×风险概率。 在风险度量时，需要利用一定的方法将各个风险 指标转换为风险影响。例如，用“修正久期×利率 的变化×债券初始市值”可以将久期转换为相应的 风险影响。 四、风险控制 风险控制策略包括：规避风险、分散风险、转移 风险、接受风险。 规避风险策略，主要依靠制度、规则的设计和实 施消除产生风险的因素。 分散风险策略，即利用资产之间的相关性，通过 构造资产组合，从而在保持一定的收益水平下，尽 可能地降低风险的方法。 转移风险策略，即利用某种交易方式或业务手段 将风险全部或部分转移给其他经济主体来承担的行 为。转移风险的具体方法有：对冲、投保、取得担 保、抵押和质押。 接受风险策略，又称为风险自留，它是指不采取 任何措施管理风险。 三、市场风险控制：套期保值 套期保值策略，又被称为对冲策略，它通常是利 用金融衍生产品与标的资产之间建立性质相反、数 量相当的头寸，以抵消标的资产风险的措施。 第三节 市场风险控制：套期保值 套期保值的类