金融工程第三章期权市场机制节说课.ppt

股票看涨期权与认股权证比较（2） 但两者仍有一定的区别： （1）发行主体：认股权证通常是由发行债务工具和股票的公司开出的；而期权是由独立的期权卖者开出的。 （2）认股权证通常是发行公司为改善其债务工具的条件而发行的，获得者无须交纳额外的费用；而期权则需购买才可获得。 * 期权市场机制 期权交易与期货交易的区别（1） 1. 权利和义务。期货合约的双方都被赋予相应的权利和义务，而期权合约只赋予买方权利，卖方则无任何权利。期货合约的买方到期必须买入标的资产（有执行合约的义务），而期权合约的买方在到期日或到期前则有买入（看涨期权）或卖出（看跌期权）标的资产的权利（没有义务，有选择的权利）。 2. 标准化。期货合约都是标准化的，而期权合约则不一定。 3. 盈亏风险。期货交易双方所承担的盈亏风险都是无限的。而期权交易卖方的亏损风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权），盈利风险是有限的（以期权费为限）；期权交易买方的亏损风险是有限的（以期权费为限），盈利风险可能是无限的（看涨期权），也可能是有限的（看跌期权）。 * 期权市场机制 期权交易与期货交易的区别（2） 4. 保证金。期货交易的买卖双方都须交纳保证金。期权的买者则无须交纳保证金。 5、套期保值。运用期货进行的套期保值，在把不利风险转移出去的同时，也把有利风险转移出去。而运用期权进行的套期保值时，只把不利风险转移出去而把有利风险留给自己。 * 期权市场机制 * * 期权市场机制 场外期权市场 大多数新型期权（也叫奇异期权）在场外交易，它们是由金融机构设计以满足市场特殊需求的产品。场外期权市场交易的主要优点是金融公司可以根据客户的需要订立期权合约，同样期权的设计中有许多非标准化的特征。 《大市 中国》 * 9.4 股票期权的特征 9.4.3 术语 实值、平值与虚值期权 如果不考虑时间因素，期权的价值（即盈亏）取决于标的资产市价与执行价格的差距。 如果S为股票价格，K为执行价格： ①对于看涨期权，当SK时为实值期权，当 S=K为平值期权，当SK为虚值期权； ②对于看跌期权，当SK时为实值期权，当 S=K为平值期权，当SK为虚值期权。 只有期权为实值期权时才会被行使。 * 期权市场机制 * 9.4 股票期权的特征 9.4.3 术语 期权的内涵价值=max(0，期权立即被行使的价值)， ①看涨期权的内涵价值为max(0，S-K)； ②看跌期权的内涵价值为max(0，K-S)。 实值美式期权的价值至少等于其内涵价值，因为立即行权实现其内涵价值； 期权的时间价值=期权整体价值-期权内涵价值。 * 期权市场机制 期权的时间价值 期权时间价值 = 期权价格 ? 期权内在价值 期权的时间价值是在期权尚未到期时，标的资产价格的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 期权的时间价值是基于期权多头权利义务不对称这一特性，在期权到期前，标的资产价格的变化可能给期权多头带来的收益的一种反映。 * 期权时间价值的变动 到期时间； 标的资产价格的波动率（期权的波动价值）； 期权的时间价值受内在价值影响，在期权平价点时间价值达到最大，并随期权实值量和虚值量增加而递减； * * 9.4 股票期权的特征 9.4.4 灵活期权 非标准化条款：执行价格，到期日等 场外市场 * 期权市场机制 * 9.4 股票期权的特征 9.4.5 股息及股票分拆 ①交易所交易的期权不受现金股息保护，即当公司发放现金股息时，期权中的条款不做任何调整。 ②股票拆股时，交易所交易的期权要进行调整，假设你有一个以执行价格K购买（出售）N股股票的期权，n—for-m（即 m 股股票分割为 n 股）的股票拆股使得期权的执行价格下降为mK/n ，合约数量增加至nN/m。 ③股票期权对股票股息调整的方式类似于拆股，n% 的股票红利等同于 100 + n 对 100 的分割。P143 * 期权市场机制 Dividends Stock Splits(continued) 考虑一个以$20 /股购买100股股票的看涨期权， 下列情形下期权条款应如何调整: 2-for-1 股票拆股? 25% 股票股息? * * 9.4 股票期权的特征 9.4.6 头寸限额与行使限额 ①头寸限额：投资者在市场的一方中可持有期权合约的最大数量。 看涨期权的多头和看跌期权 的空头； 看涨期权的空头和看跌期权的多头； WHY? ②行使限额：任一投资者（投资集团）在5个连续交易日中可以行使期权合约的最大额度。 目的：防止操纵市场。 * 期权市场机制 市场的同一方 9.5交易 9.5.1 做市商 大多数交易所都采用做市商制度来促成交易的进行。便利交易，增加市场流动性。需要时报出期权的买入价和卖出价，买入价是做