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（三）公司制企业 除了公司因规模大而组织管理难度高之外，公司也有两个缺点： (1)双重纳税。公司的利润按公司所得税纳税，股东在得到股利后又需要缴纳个人所得税。 （２）所有权与经营权分离，产生代理问题(委托人与代理人利益的冲突）、存在代理成本(利益冲突的成本) 等问题 (2)公司的建立受法律限制多，手续繁复，时间周期长。 公司制与合伙制的比较 ? 公司制Corporation 合伙制Partnership 流动性Liquidity 股权容易交易. 受到限制. 投票权Voting Rights 通常一股一份投票权 普通合伙人掌权；有限合伙人可能有部分投票权 税收Taxation 双重征税 合伙人对分配的利润缴税 再投资Reinvestment 广泛 所有的净现金流被分配给合伙人 债务Liability 有限责任制 普通合伙人有无限责任；有限合伙人享受有限责任制 续存Continuity 永久生命期 有限生命期 金融市场 金融市场是指各种金融资产融通或交易的场所。 金融市场把需要资金的单位或个人与有剩余资金的单位或个人联系起来，实现了借贷双方之间的资金转移。资金借贷双方的标的．即金融工具，为资金融通过程中的各种载体，包括货币、证券、黄金和外汇等（都属于金融资产）。 金融市场的分类 1．货币市场和资本市场 按金融工具的期限长短可分为货币市场和资本市场（以1年为界限）。 货币市场是交易期限不超过一年的短期金融资产的交易场所。货币市场又可分为同业拆储市场、商业票据市场、银行承兑汇票市场、可转让大额定期存单市场、国库券和其他短期融伤市场。这五种短期融资市场为世界多数国家货币市场所共有，在英美等发达市场经济国家还有一些回购协议市场、贴现市场等。 资本市场是指交易期限超过一年的长期金融资产的交易场所。例如股票市场、长期债券市场及抵押贷款市场。 金融市场的分类 2.一级市场和二级市场 技金融交易的性质可分为一级市场和二级市场。 —级市场（Primary Market）是指从事原始证券首次发行的金融市场。投资银行是一级市场的主要中介机构．它将发行者与投资者联系在一起、从事证券发行活动。 二级市场（Secondary Markets）是指已发行证券的交易场所。二级市场又可分为两种：一是有组织的市场，即证券交易所；二是柜台交易市场，这是在证券交易所外进行证券买卖活动而形成的场外交易或店头交易。 　　　 over-the-counter market　 OTC 交易. 金融市场 企业 投资者 二级市场 资金 证券 买方 卖方 股票和债券 资金 一级市场 金融市场的分类 3．现货市场和期货市场 按交割时间不同可分为现货市场和期货市场。 在现货市场上，金融资产在双方成交的当灭或几天内必须交割，即交付金融资产结清货款。 期货市场是指交易达成后并不立即交货，而是按约定的时间、约定的价格和数量交割的市场。 在3月9日，约定在3月19日，按照100元/张的价格交易1张演唱会门票。 提前锁定价格，规避风险。 * * DCF估值的本质还是来自于“金钱的时间价值”这一金融的基础概念。金钱具有时间价值，是基于人们希望现在而不是未来取得金钱，因而当金钱用于存款或投资时，理应获得利息，这样，金钱的未来值(future value)应大于现值(present value)才行。而未来值与现值之间的系数就是折现率。 DCF之所以比P/E估值更可靠就在于P/E的E受会计影响非常大，E并不等于现金。DCF最重要的三个变量是：现金流、折现率、现金流的时间。而DCF的局限性就在于这三者的准确性问题。 首先，公司不能周期性太强。因为对周期性太强的公司无法准确预测周期的变化，也就无法预测现金流的变化。而假设一个平均数字则无法反映公司的运营本质。 其次，公司不能处于重大变化中，如并购重组等。并购中的协同效应很难计算。因为就连管理层都难以真正搞清协同效应。联想并购IBM PC的设计协同效应为每年2亿美金。最后不了了之，成为了一笔糊涂帐。另外，公司情况重大变化后，风险也与以前不同，所应用的折现率也不同。 总之，预测未来很不靠谱。DCF需要对未来5-7年的现金流进行预测。如果公司在未来有重大变化，这种预测就会离现实很远。但是，DCF并不只是一个估值工具，而是对一个企业运营建立的一整套模型。DCF最大的好处就是可以用来进行各种测试实验，看看未来的各种变化对企业的影响。有了各种测试，对企业的估值大致范围就有了更准确的认识。 净现值法是将未来所有现金流量贴现为现在的价值，与项目的初始投资支出进行比较，所得差值为净现值。当惊险至大于或等于零时，项