第四章资本成本和资本结构研讨.ppt

第四章 资本成本 第四章 资本成本和资本结构 主讲人： 郭正杰 第四章 资本成本和资本结构 第一节 资本成本 第二节 杠杆原理 第三节 资本结构 　§1　资金成本 一、资金成本的概念与作用 （一）资金成本的概念 　　资金成本是指企业为筹集和使用资金而发生的代价。 资金成本包括用资费用和筹资费用： 1、筹资费用 2、用资费用 §1　资金成本 资金成本＝ （二）资金成本的作用 1、在企业筹资决策中的作用 ⑴ 影响企业筹资总额的重要因素 §1　资金成本 ⑵　是企业选择资金来源的基本依据。 ⑶　是企业选用筹资方式的参考标准。 ⑷　是确定最优资金结构的主要参数。 2　资金成本在投资决策中的作用 ⑴　在计算投资评价指标净现值时，常以资金成本作贴现率。 ⑵　在利用内部收益率指标进行项目可行性评价时，一般以资金成本作为基准收益率。 §1　资金成本 二、个别资金成本 个别资金成本是指各种筹资方式的成本. 负债筹资与权益筹资的资金成本有着本质的区别。 （一）债券资金成本 负债类成本由于在税前支付，具有减税效应。 §1　资金成本 Kb－债券资金成本　I－年支付的利息 T－所得税率　　　f－债券筹资费率 B－债券面值　 i－债券利率 B0－债券筹资额(发行价) §1　资金成本 举例： 　　企业发行期限10年，面值为1000元的债券10000张，票面利率12%，每年付息一次，发行费率2%，发行价格为每张1050元，所得税率40%，计算该债券的资金成本。 §1　资金成本 解： §1　资金成本 模式二:资本资产定价模型 Kc_普通股成本 Rm_投资组合的期望收益率 Rf_无风险收益率 B_某股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度 §1　资金成本 模式三:无风险利率加风险溢价法 Kc—普通股成本 Rf – 无风险收益率 Rp—风险溢价 §1　资金成本 三、加权平均资金成本 Kw = S Wi Ki §1　资金成本 例:某企业计划筹资100万元,所得税率为33%.有关资料如下: ⑴向银行借款10万元,借款年利率为7%,手续费2%. ⑵按溢价发行债券.面值14万元,发行价为15万元,票面利率9%,期限5年,每年支付一次利息,其筹资费率为3%. ⑶发行优先股25万元,预计年股利率为12%,筹资费率为4%. ⑷发行普通股4万股,每股发行价格10元,筹资费率为6%.预计第一年每股股利1.2元,以后每年按8%递增. ⑸其余所需资金通过留存收益取得. 要求:⑴计算个别资金成本. ⑵计算该企业的加权平均资金成本. §1　资金成本 解:⑴kl=7%x(1-33%)/(1-2%)=4.79% ⑵kb=14x9%x(1-33%)/15x(1-3%)=5.8% ⑶kp=12%/(1-4%)=12.5% ⑷kc=1.2/10x(1-6%)+8%=20.77% ⑸ke=1.2/10+8%=20% ⑹kw=4.79%x10%+5.8%x15%+12.5%x25%+20.77%x40%+20%x10%=14.78% Example 例: 某公司现拟筹资5000万元，其中按面值发行债券2000万元，票面利率10% , 筹资费率2%；发行优先股股票800万元，股利率为12%，筹资费率为3%；发行普通股股票2200万元，筹资费率5%，预计第一年股利率为12%，以后每年按4%递增，所得税率为33%。 要求： (1) 计算债券成本； (2) 计算优先股成本； (3) 计算普通股成本；(4) 计算综合资金成本。 §1　资金成本 四、资金的边际成本 　　是指每增加一个单位而增加的成本。 　　其计算可以采用加权平均法进行。权数为市场价值。 会计师书P104　例5。 　　举例 Example 某企业拥有长期资金500万元，全部为长期借款与普通股构成。目前的负债比率为20%，企业拟筹集新的资金300万元，并维持目前的资本结构，随筹资额增加，各种资金成本的变化如下表。 举例 Example 解： 1、计算筹资总额突破点 解： 负债比率20%，权益80% 筹资总额突破点1＝50／20%＝250万元 筹资总额突破点2＝100／80%＝125万元 某企业拥有长期资金400万元，其中长期借款60万元，资金成本3%，长期债券100万，资金成本10%，普通股240万元，资金成本13%。平均资金成本10.75%。由于扩大经营规模的需要，拟筹集资金。经分析，认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构，即长期借款15%，长期债券25%，普通股60%，并测算出了随筹