第6章期货工具剖析.ppt

第六章 期 货 学习目标 期货交易概述 期货市场机制 套期保值 套利交易 期货合约的定价 第一节 期货交易概述 最早的期货交易：19世纪中期（芝加哥期货交易所的农产品合约）。 金融期货：1972年美国芝加哥商品交易所（CME）成立了国际货币市场（IMM），推出外汇期货交易。 世界三大金融期货中心：CME（美国芝加哥商品交易所）；CBOT（芝加哥期货交易所）；LIFFE（伦敦国际期货交易所）. 第一节 期货交易概述 中国的商品期货交易所：郑州商品交易所和 大连商品交易所 郑州商品交易商的期货种类：菜籽油、小麦 棉花、白砂糖、绿豆、早籼稻和PTA（精对苯 二甲酸） 大连商品交易所的期货种类：玉米、黄大豆1、2号、豆粕、豆油、棕榈油和聚乙烯 第一节 期货交易概述 期货交易的概念 期货交易是指买卖双方签订一份购销契约，约定在未来的时间内按照事先确定的价格支付货款，交割货物。 金融期货是交易所按照一定的规则反复交易的标准化金融商品合约。交易的双方承担买进或卖出某种金融商品的义务和责任。 常见的金融期货 外汇（汇率）期货 利率期货 股票指数期货 外汇期货是指协约双方同意在未来某一时期，根据约定的价格－汇率，买卖一定数量的某种外汇的可转让的标准化协议。外汇期货包括以下币种：日元、英镑、德国马克、瑞士法郎、荷兰盾、法国法郎、加拿大元、美元等。 利率期货是指协议双方同意在约定的将来某个日期按照约定条件买卖一定数量的某种长短期信用工具的可转让的标准化协议。利率期货交易的对象有：长期国库券、政府住宅抵押证券、中期国债和短期国债等。 股票指数期货是指协议双方同意在将来某一时期按照约定的价格买卖股票指数的可转让的标准化合约。最具有代表性的股票指数有美国的道.琼斯股票指数和标准普尔500股票指数、香港的恒生指数和日本的日经指数 6.1.1 期货市场的功能 价格发现功能 (price discovery) 避险功能 (hedging) 1）价格发现 价格发现 (price discovery)是指通过期货市场推断现货市场的未来价格。在期货契约的买卖中，交易者同意于未来某特定时间，根据目前决定的价格，进行或接受某特定商品的交割。在这种情况下，期货价格与期货契约未来交割的预期现货价格之间应该存在某种特定的关系，而且，这种关系具有高度的可预测性。运用目前期货价格中蕴含的资讯，市场观察者可以估计某种商品在未来某特定时间的可能价格。 2）避险 许多期货市场的参与者利用期货交易来对冲现货交易的风险，针对已经持有的现货风险部位而在期货市场进行相反的操作进行避险。 避险功能实现的三个原因： （1）众多的实物（金融）商品的持有者面临不同的风险，可以通过达成对自己有利的协议来控制市场的总体风险。 例如：进口商担心外汇汇率上升而出口商担心外汇汇率下降，他们通过进行反向的外汇期货交易，可以实现风险的对冲。 （2）商品的期货价格与现货价格一般呈同方向变动关系，投资者在期货市场和现货市场建立相反的头寸后，商品价格发生变动时，必然在一个市场获利，在另一个市场受损，其盈亏可以部分或全部抵消，从而达到规避风险的目的。 （3）商品（金融）期货市场通过规范化的场内交易，集中了众多愿意承担风险而获利的投机者。他们通过频繁、迅速的买卖对冲，转移了实物商品持有者的价格风险，从而使得商品（金融）期货市场的规避风险的功能得以实现。 期货避险的案例 1、卖出套期保值 2004年2月，某小麦生产者预计6月份会收获 1000吨小麦，因担心该月份小麦价格会下跌， 故决定在郑州商品交易所卖出6月份的小麦期 货100手（郑州小麦期货合约每手10吨）套期 保值，其交易过程如下： 避险的案例 2、买入套期保值 某豆制品厂4月份与粮贸公司签订一份7月上 旬购进1000吨大豆的协议，协议价格未定，价 格由7月份的市场价格决定。粮贸公司只是负 责保证货源，但该豆制品厂担心大豆的现货价 格会上升，故买入一份大豆期货合约进行套期 保值，过程如下： 6.1.2 期货交易的特点 组织严密的交易所 交易所是一个非营利组织，由交易会 员形成。交易所会员又称为席位（seats） 会员资格如同其他资产一样可以进行交易 ，而且这些席位的价格变动比较剧烈。 6.1.2 期货交易的特点 2）标准化合约 ①交易单位； ②最小变动价位； ③“涨跌停板”制度； ④合约月份； ⑤最后交易日； ⑥部位限制。 3）期货经纪公司 4）期货清算所 6) 保证金与逐日结算 1. 保证金（Margin） 作为一种衍生产品，期货交易只需要按照合约价值支 付一定比例的资金就可以