第二章投资工具综述.ppt

投资学 2.2 权益证券（股票） 权益（Equity） 证券的持有人是获得企业的经营决策权、控制权等，比一般债权人多得多的权利，股票是实施这种权利的凭证，也是获得剩余利润的依据。 以股票赋予的“权”直接控制企业，才能获得企业的“益”——红利。 企业的股东是内部人，因此，股东的命运掌握的在自己的手上和脚上。 “用手投票”和“用脚投票”的权利。 普通股的特征 （1）期限的永久性（非偿还性） 股东是内部人（Insider）：期限的永久性保证了企业的永续经营； 道德风险：各国法律严格限制公司减资，股东无权要求公司退股，但股票可以转让。 对企业而言，股本资金没有期限，也无须偿还，这样企业只会增资扩股。 （ 2）报酬的剩余性 股利在企业报酬支付序列中排在最后，也就是，只有支付了排在股东之前的其他利益相关者的收益后，有剩余才能支付股利。所以支付股利取决于两个条件： 企业是否有剩余的利润； 股利政策 问题：为什么股东的报酬必须是剩余的？ （3）清偿上的附属性 所谓附属性就是可有可无。股本并不是必然要偿还的。 《破产法》规定的清偿顺序：清算费用、职工工资、有抵押债、无抵押债、优先股，在支付上述费用后有剩余（附属部门）才是股东的。 （4）有限责任（Limited liability） 公司的负债本质上是股东的负债，但是股东仅 以出资额为限支付债权人。通俗的说，公司的债务与股东个人的财产不具有连带关系。 在公司经营失败破产时，股东最多只损失最初的投资额。 区别：无限责任——企业无法清偿的部分要用股东的个人财产来清偿，且股东之间也有连带关系。 问题：有限责任与股东的道德风险？何谓国有资产流失——“郎顾之争”？ 股东权益与企业市值之间满足看涨期权关系。 （5）高收益性 债券的收益是固定的，因此也是有限的。 股东的收益却是没有封顶的，一般地，股票的收益高于债券的收益。 （6）高风险性 报酬是剩余的，清偿是附属的，因此，比起债券其收益是不可预期的——风险大， 因为是高风险，所以需要高收益来补偿其付出的风险。 （7）流动性 股票的可转让性，除了以前说的标准化之外，更为关键的是“有限责任”产生了责任的非人格化。 若是无限责任会是什么结果？ 附：国内（大陆）目前的股票种类 A股：境内发行、人民币购买、对中国居民；（流通股与非流通股） B股：境外发行 、外币购买、对境内外居民（从2001年起）但用人民币标明面值； H股：企业的注册地在中国大陆，但企业在香港（Hong Kong) 上市； N股：中国企业在纽约股票（New York）交易所上市。 货币市场（Money market） 货币市场是固定收益（Fixed income）市场的一部分。 特点：期限小于1年，大宗交易（Block trading）、适合机构投资者。 主要品种有：短期国债、欧洲美元等。 1 短期国债（Treasury Bills, T-Bills） 由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具。 期限：13个星期、26个星期、52星期（美国） 最小面值10000美元，折价出售，到期按照面值赎回，免税。 是货币市场中流动性最好的金融工具，无信用风险。 发行短期国库券的目的： 中央银行进行公开市场运作（货币政策） 为市场提供无风险利率基准（也叫无风险债券） 第二准备金（几乎没有违约风险） 筹集资金（财政政策） 美国的短期国债 发行方式：拍卖——竞争性或非竞争性的报价。 竞争性：价格优先、时间优先，无数量限制，注意：有报价风险。 非竞争性：是无条件的，以成功的竞争性报价的平均价格为国库券的成交价，最大购买额为每一定单不能超过100万美元。 按照投资者报价的高低排序，依次向竞争性与非竞争性投资者出售国库券，直至国库券全部售完为止。 中国的短期国债 改革开放前只有50年代有国债，但没有短期国债。1991我国首次发行国债，当时也只有中长期国债。 我国国债的品种：记帐式国债，无记名国债，凭证式国债。 我国国债的发行方式：行政摊派（81-90年）、承购包销（1991年）和拍卖（1996年） 中国的短期国债：无记名国债 无记名国债，是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不挂失，可上市流通。 是发行纸制凭证，不在凭证上记载投资者姓名的国债。 发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜台购买。在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。 发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。 中国的短期国债：记账式国债 记账式国债以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，记名、可挂失。 由财政部通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并