第七章_投资决策原理综述.ppt

净现值的计算步骤 1.计算每年的营业 净现金流量 2.计算未来现金流量 的总现值 3.计算净现值 包括哪几个部分？ 解答 净现值 净现值决策原则 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，净现值为正则采 纳，否则不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中， 应选用净现值为正且最大的方案。 （一）净现值（Net present value NPV） CASE 假设贴现率为10%，有三项投资机会，有关数据如下, 计算其净现值 A项目的净现值NPV NPV=11800*0.9091+13240*0.8264-20000=1669 B项目的净现值NPV =1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.7513- 9000=1557 C项目的净现值NPV=4600*PVIFA10%，3-12000 =4600*2.487-12000=-560 因此应选方案A CASE 1.含义：内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出现值的贴现率。或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。 （二）内含报酬率（IRR ，internal rate of return） 2.年金法： 适合各期现金流入量相等，符合年金形式，故可以直接利用年金现值系数表结合插补法来确定。 3.逐步测试法： 适合各期现金流入量不相等的非年金形式。 计算方法 CASE 继续以上例为例来计算内含报酬率 A方案内含报酬率的计算 插补法：IRR(A)=16%+（18%-16%）×9/(9+499)=16.04% B 方案内含报酬率的计算 插补法：IRR(B)=16%+（18%-16%）×338/(22+338)=17.88% CASE C方案内含报酬率的计算 NPV=4600 × PVIFAk，3-12000=0 解得PVIFA=2.61% 查表IRR应介入7% —8%利用插补法解得 IRR=7.298% 故应选方案B CASE 在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出来的 IRR大于或等于企业的资本成本或必要报酬率则采纳，否则 不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用IRR 超过资本成本或必要报酬率最多的投资项目。 内部报酬率法决策原则 （三）获利指数（PI ，profitability index） 指投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现 值之比 。 计算公式 只有当被选方案的获利指数大于1时，该方案才可 能采纳，否则就拒绝。在多个互斥的备选方案中 应选获利指数超过1最多的投资方案。 获利指数法决策原则 CASE 以上例为例计算各方案的获利指数 PI(A)=21669/20000=1.08 PI(B)=10557/9000=1.17 PI(C)=11440/12000=0.95 故应选B方案 1.两类指标在投资决策应用中的比较 20世纪50年代： 全部使用投资回收期等非折现法 20世纪60－70年代： 折现的方法开始使用 20世纪末至21世纪初： 折现的方法使用越来越普遍 20世纪80年代： 非折现方法使用越来越少 第四节 投资决策指标的比较 投资决策指标 作为主要方法使用的公司所占的比例 1959 1964 1970 折现现金流量指标 19 38 57 非折现现金流量指标 81 62 43 合计 100 100 100 投资决策使用情况调查表 资料来源：Journal of Business, July 1972 投资决策指标 作为主要方法使用的公司所占的比例 1959 折现现金流量指标 76 非折现现金流量指标 24 合计 100 资料来源：Journal of Business, July 1980 投资决策指标 作为主要方法使用的公司所占的比例 NPV指标 74.9% IRR指标 75.7% 同时使用投资回收期指标 56.7% 投资决策使用情况调查表 2.折现现金流量指标广泛应用的主要原因 （1）非折现指标没有考虑货币时间价值，折现指标考虑了货币时间价值。 （2）投资回收期法只能反映投资的回收速度，不能反映投资净现值的多少。 （3）非折现指标对使用寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。 （4）非折现指标夸大了项目的盈利水平。 （5）非折现指标比较主观，而折现指标比较可观。 （6）管理人员水平的提高与计算机的广泛使用，加速了折现指标的推广。 3.折现现金流量指标的比较 * 净现值与内涵报酬率的比较 （1）如果是独立项目：结论完全一致。 （2）互斥项目时，有时会出现不一致的结论。 CASE:投资规模不同的影响 假设项目A的内含报酬率为30%，净现值为100万元，而项目B的内含报