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第十二章 股利政策 第十三章 股利决策 第一节 利润分配的内容 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利政策和内部筹资 第四节 股票股利与股票分割 第一节 利润分配的内容 一、利润分配的项目 二、利润分配的顺序 一、股利分配的含义 股利分配是指公司制企业向股东分配股利，是企业利润分配的一部分。 股利分配的主要内容是确定股利支付率，即用多少盈余发放股利，多少盈余为公司所留用（内部筹资）。 二、利润分配的顺序 弥补亏损 计提法定盈余公积金 计提法定公益金 向优先股股东分配优先股股利 计提任意盈余公积金 向普通股股东支付普通股股利 三、利润分配的结果 留存收益 盈余公积 未分配利润 股利（向投资者分配的利润） 一、股利支付程序 股利宣告日 即公司董事会将股利支付情况公告的日期。公告中将宣布每股支付的股利，股权登记期限，股利支付日期等事项。 一、股利支付程序 股权登记日 即有权领取股利的股东资格登记截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的股东，才有权分享股利。 一、股利支付程序 除息日 是领取股利的权利与股票相互分离的日期。在除息日前，股利权从属于股东，持有股票者即享有领取股利的权利；从除息日开始，股利权与股票相分离，新购入股票的人不能分享股利。自除息日起，公司股票交易称为无息交易，其股票称为无息股。证券业一般规定在股权登记日的前4天为除息日，这是因为股票买卖交割、过户需要时间。 一、股利支付程序 股利支付日 即向股东发放股利的日期。 二、股利支付方式 现金股利：是以现金支付的股利，是股利支付的主要方式。 公司支付股利除了要有累积盈余外（特殊情况下可用弥补亏损后的盈余公积金支付），还要有足够的现金，因此公司在支付现金股利前需筹集充足的现金。 二、股利支付方式 财产股利是以现金以外的财产支付的股利，主要以公司拥有的其他企业的有价证券，如债券、股票作为股利支付给股东。 二、股利支付方式 负债股利：是公司以负债支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东。在不得已的情况下，也有发行公司债券抵付股利。财产股利和负债股利实际上是现金股利的替代。 二、股利支付方式 股票股利：是公司以增发的股票作为股利的支付方式。 第三节 股利政策 一、股利政策的基本理论 二、股利政策的影响因素 三、股利政策模式 第三节 股利政策 一、股利政策的基本理论 研究的基本内容是股利政策对公司的价值和股价是否有影响。 一、股利政策的基本理论 第三节 股利政策 一、股利政策的基本理论 股利无关论 创始人 股利政策无关论是由Miller和 Modigliani 于1961年在《股利政策增长和股票价值》一文中首次提出的。 第三节 股利政策 一、股利政策的基本理论 股利无关论 基本内容 在完善的资本市场条件下，股利政策（盈余分配方式）不会影响公司的价值。 公司价值是由公司投资决策所确定的本身获利能力和风险组合所决定。 第三节 股利政策 一、股利政策的基本理论 股利无关论 相关假设 不存在公司和个人所得税（股利收入税和资本利得税）； 不存在股票的发行和交易费用（即不存在股票筹资费用）； 公司的投资决策与股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响）； 第三节 股利政策 一、股利政策的基本理论 股利无关论 相关假设 公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息（即不存在信息不对称）。 上述假设描述的是一种完美无缺的市场，因此股利无关论又称为完全市场理论。 第三节 股利政策 一、股利政策的基本理论 股利相关论 “一鸟在手”理论 这一理论的主要代表人物是M.Gordon 和 D.Durand等。 股票投资收益率=股利收益率（风险小）+资本利得报酬率（风险大） 通常将这种理论称之为“在手之鸟”理论，即：“双鸟在林，不如一鸟在手” “一鸟在手”理论 股利无关论 如果D1/P0降低，则g上升如果D1/P0上升，则g下降Rs是一个常量，保持不变 第三节 股利政策 一、股利政策的基本理论 股利相关论 差别税收理论 差别税收理论是由Litzenberger 和 Ramaswamy 于1979年提出的。 股利收入所得税率高于资本利得所得税率 资本利得税要递延到股票真正售出的时候才发生 第三节 股利政策 一、股利政策的基本理论 股利相关论 差别税收理论 支付股利的股票必须比具有同等风险但不支付股利的股票提供一个更高的预期税前收益率，才能补偿纳税义务给股东造成的价值损失。 第三节 股利政策 一、股利政策的基本理论 股利相关论 差别税收理论 假设股利所得税率为40%，资本利得的所得税为零。现有A，B两个公司，有关资料如下： 第三节 股利政策 一、股利政策的基本理论 股利相关论 差别税收理论 A公司当前股票价格为100元，不支付股利，投资者期望一年后其