科大金融工程03远期总结.ppt

计算: 公司在6月5日的结算金数额. 分析公司的实际投资收益率. 如果未来利率上升为5.5%(6月5日), 再投资利率为5.375% ,分析公司的实际投资收益率. [解答] 在6月5日公司的结算金为: (4.50% – 5.00%) ×92 360 + 4.5% × 92 = - 12632.50 0 卖方盈利, 买方向卖方支付结算金. (2) 到6月5日,公司将收到的1000万美元和FRA结算金12632.50美元进行3月期的再投资(4.375%),投资到期的本利和为: + 12632.50) × (1 + 4.375%×92/360)29 公司的实际投资收益率为: 4.8748% 4.375% (3) 假设 6月5日利率上升到5.5%, 那么结算日的结算金为: (5.50% – 5.00%) ×92 360 + 5.5% × 92 = 12600.67 0 买方盈利, 卖方向买方支付结算金. 到6月5日,公司将收到的1000万美元扣去付出的FRA结算金12600.67美元后进行3月期的再投资(5.375%),投资到期的本利和为: – 12600.67) × (1 + 5.375%×92/360)36 公司的实际投资收益率为: 4.8752% 5.375% 第六节 FRA的价格决定 定价原理 假定某人立即可得到一笔资金用来投资一年。假设6个月的利率为9%，而一年（12个月）的利率为10%，那么投资者可有多种选择，包括下面两种： （1）投资一年获取10%的利息。 （2）投资半年获取9%的利息。与此同时，卖出一份6×12的远期协议. ? 0月 12月 6月 9% 10% FRA(?) 根据无风险套利原理得到: 一次长期投资收益=两次短期投资收益 那么等式可以写成： 9% × ? + X × ? = 10% X = 11% [思考] 1年期利率为11%，9月期利率为10%。确定“9×12”FRA的价格。 ? FRA的定价公式 ( 1 + is × ts ) ( 1 + if× tf ) = ( 1 + il × tl ) 如果以天数取代时间分数(年),则上式可以改写如下: il ×Dl – is × Ds if = Df [ 1 + ( is × Ds / 360)] is if （FRA价格） 起算日 结算日 到期日 il ts tf 0 tL Ds Df DL A B 实际FRA的报价计算 实践中，银行要同时报出FRA的买入价（借款利率：较低）和卖出价（贷款利率：较高），因此我们对实际的FRA报价计算公式列为： ilb ×Dl – isl × Ds FRAb = Df [ 1 + (isl × Ds/360)] ill ×Dl – isb × Ds FRAs = Df [ 1 + (isb × Ds/360) 其中: Isb :结算日的拆入利率 Isl : 结算日的的拆放利率 ilb :到期日的拆入利率 ill : 到期日的拆放利率 第七节FRA与远期—远期交易之间的套利 无套利价格：远期利率=FRA的合约利率，否则会产生套利机会。 例：假定套利者手中持有￡100 000，相关的金融市场数据分别为： 一年期利率 10%（年利率） 二年期利率 11%（利率） 则FRA的标价利率为：