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私募股权投资基金（PE）简介 内容概要 PE的概念与组织形式 PE的投资对象 PE的作用 PE的运作过程 PE的收益与风险 PE的概念 私募股权基金（Private Equity,PE),是指以非公开的方式向少数机构投资者或个人募集资金，以非上市公司的股权为主要投资对象的基金。 PE 起源于上世纪40年代（凯雷、黑石、KKR），国内兴起于上世纪末（深创投、宏毅、中信资本、鼎晖、云锋）。 PE的概念（续） 狭义的私募股权投资主要指对已经形成一定规模并产生稳定现金流的成长企业的股权投资，限定在公司从发展到成熟这个阶段。 广义的私募股权投资涵盖企业首次公开发行股票之前各阶段的权益投资，包括对处于种子期、发展期或者成熟期的企业进行的股权投资。本文指前者。 PE的组织形式—有限合伙制 有限合伙制是绝大多数PE按照《合伙企业法》采用的组织形式，以避免企业及个人投资者重复纳税。在该形势下，PE由普通合伙人和有限合伙人组成。即PE=GP+LP。 GP认缴PE总股本1%-2%,负责管理和投资决策，对PE的债务承担无限连带责任； LP负责其余出资，不承担管理责任，对PE的债务承担有限责任。 PE的投资对象 PE在选择投资对象前，关注三个基本要素：行业竞争力、技术竞争力、团队竞争力。 首先，主要看这个行业市场是否有很大的成长空间，尤其是在4-5年内是否能拥有4-5亿元以上人民币的市场； 其次，在技术方面有领先性，比如有不太容易被竞争对手复制的专利，或者在管理上有一些绝招； 最后，看重团队，考察团队是否有相关的经验，有活力，应变能力强。在三者中，PE最看重团队，“投资先投人”。 PE的投资对象（续） 换言之，PE的投资对象具有下列特点： 首先，有成熟的盈利模式； 其次，该盈利模式不可完全复制； 再次，市场盈利空间足够大； 最后，有成熟的发展战略并有合适的人来实施该战略。 PE的作用 99度+1度：解决资金瓶颈、解决过度竞争、完善治理结构、促进职业化进程、帮助企业自主创新，以帮助做大蛋糕再分食。 【蒙牛案例】：摩根斯丹利、鼎晖、英联三家PE使蒙牛抓住机遇，快速成长为两大乳业巨头之一。 PE的运作过程 PE的运作过程可以细分为六大环节，即： 筹 资 选 项 投 资 管 理 退 出 分 配 PE的运作过程—筹资 PE的资金来源 广泛而复杂 主要包括养老金、保险基金、捐赠基金、大公司、金融机构的投资、富裕个人资金和外国投资者投资资金，甚至是政府资金、基金中的基金等。 PE的筹集方式不同于普通基金，通常采用资金承诺方式 基金管理公司在设立时并不一定要求所有合伙人投入预定的资本额，而是要求投资者给予承诺。当管理者（GP）发现合适的投资机会时，他们需要提前通知投资者（LP）。 PE的运作过程—选项 获取项目信息 投资经理先从投资银行、经纪人、投资顾问、律师和会计师等项目中介方面获得投资信息。 筛选项目（眼光） 尽职调查 是指对目标企业的资产和负债情况、经营和财务状况、法律关系以及目标企业所面临的机会以及潜在的风险进行的一系列调查。尽职调查要求客观、详尽、准确、全面，从而确保投资的成功。 企业估值 PE的运作过程—投资（1） 在确定目标企业后，确定投资类型、投资规模、投资策略、投资阶段，并与被投资企业就股份分配、绩效评价、董事会席位分配等达成投资协议后再进行投资。 对价 支付： 5-12倍PE(市盈率）。具体取决于双方的谈判能力。 PE的运作过程—投资（2） PE投资按性质划分：股权投资、债券投资和夹层投资。 按份额分为参股、控股和买断三种方式。 PE股权投资的主要形态是并购。 PE的运作过程—管理（1） PE的着眼点不在于分享目标企业的经营利润，而在于提升目标企业的价值后转手出让所持有的目标企业的股权，赚取资本增值收益。 增值的途径一般有两个：一个是外在的包装，一个是提升目标企业的价值。 PE一般不参加目标企业的日常经营与管理活动，管理是通过目标企业管理层来实现的。对目标公司的管理是控制 和服务。 PE的运作过程—管理（2） 控制 派出代表参加目标公司董事会，拥有一票否决权； 决定目标企业经营班子组成和CEO人选； 确定目标公司的经验战略及战略目标； 参与公司重大决策尤其是投资决策。 服务（提供投资附加值） 帮助完善公司法人治理结构 协助完善内部管理与策略规划 帮助开辟销售市场 为目标企业寻找、介绍战略合作伙伴 帮助引进新技术、新设备、新工艺、改进经营效率 协助再融资 帮助网络人才 提供顾问和管理咨询服务，或介绍管理咨询公司， 等等。 PE的运作过程—退出（1） PE存续期满就会解散，因此，在投资伊始PE就开始考虑套现退出的问题。投资退出是PE运作的一个关键环节。 PE投资的退出一般有四种方式： 第一